復旦微電(688385)是一家從事超大規模集成電路的設計、開發、測試，并為客戶提供系統解決方案的專業公司，已建立健全安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表芯片、FPGA(現場可編程門陣列)芯片和集成電路測試服務等產品線。目前，公司的RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能電表MCU(微控制單元)等多類產品的市場占有率位居行業前列，此外，公司在國內FPGA芯片設計領域處于領先地位。

安全與識別芯片方面，市場穩定增長，公司產品線齊全。隨著RFID芯片技術在安全訪問控制和零售業應用增加，物聯網進入加速爆發期，作為物聯網感知層重要技術，RFID芯片市場規模將不斷擴張。智能卡與安全芯片方面，隨著國內第三代社保卡不斷推廣以及EMV遷移推動金融IC卡市場不斷增長，智能卡行業仍有巨大增長空間。公司憑借多年技術積累，在RFID與存儲卡芯片領域產品線齊全，目前已形成RFID與存儲卡芯片、智能卡與安全芯片、智能識別設備芯片三條產品線。

非揮發存儲器方面，公司的EEPROM國內領先，NOR Flash高速成長。公司的非揮發存儲器主要涵蓋EEPROM、NOR Flash存儲器和SLC NAND Flash存儲器三條產品線。非揮發存儲器作為嵌入式電子系統中不可或缺的組件，在電腦、手機、物聯網終端、安防監控、汽車電子等領域具有較大需求。EEPROM方面，目前公司小容量EEPROM產品在電腦顯示器領域市占率達到30%以上，大容量EEPROM在智能電表領域市占率超過50%，中容量EEPROM在全球智能手機攝像頭領域份額4%左右，已進入LG、vivo、OPPO、聯想等最終客戶。此外，公司EEPROM產品已通過工業級、汽車級考核，進入寧德時代、吉利汽車等重點最終客戶，未來成長空間巨大。NOR Flash方面，公司2020年收入已達到2.82億元，同比增長81.94%，已進入戴爾、聯想、三星、杭州宇視科技、杭州雄邁等終端客戶。

智能電表芯片方面，公司單相電表MCU市場領先，物聯網領域不斷拓展。公司的智能電表芯片主要包括智能電表MCU、低功耗通用MCU等。公司作為智能電表MCU龍頭企業，部分產品達到國內領先水平，單相智能電表MCU芯片產品在國網市場中份額排名第一，市場占有率超過60%。從2020年第二批招標開始，國網已經開始招標2020升級版標準的智能電表，這意味著電表賽道開啟了下一個更換周期，預計2021-2022年將是智能電表招標量大年，且2021年第一批招標量同比超50%。

公司目前已可提供千萬門級FPGA芯片、億門級FPGA芯片以及嵌入式可編程器件(PSoC)共三個系列產品。需求端穩步增長，預計2025年FPGA全球市場規模有望達到約125.21億美元。供給端呈現雙寡頭格局，賽靈思和英特爾合計市場份額接近90%，目前國內廠商市場份額較小，國產替代和成長空間巨大。目前復旦微電28nm億門級FPGA出貨順利，收入快速增長，2020年公司FPGA芯片實現銷售收入1.53億元，同比增長82.69%，其中28nm工藝制程FPGA收入超過1億元，同比增長561.98%。同時，公司的PSoC產品也已研發成功，正在進行樣片測試，是國內首款推向市場的PSoC產品，采用28nm制程，內嵌大容量自有eFPGA模塊。

信達證券表示，公司是國內領先的FPGA核心標的，安全與識別芯片等傳統業務亦在相關領域具備絕對競爭力。預計2021-2023年公司營收分別為26億元、35.4億元、44億元，歸母凈利潤分別為4.35億元、5.99億元、7.62億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

華創證券表示，公司作為老牌IC設計公司，同時在FPGA等領域布局多年，近年來新業務顯著放量，IPO募集資金后該業務有望快速增長。預計2021-2023年EPS分別為0.57元、0.86元、1.23元，考慮到行業可比公司估值以及公司業績增速，給予公司2022年84.1倍PE估值，目標市值589億元，維持“強推”評級。記者 劉希瑋