9月10日，北交所公布了第二批業務規則并向社會征求意見，主要包括發行上市、再融資、重大資產重組三方面。同日，北交所官網上線試運行。機構認為，北交所的成立整體利好券商行業發展，預計對資本實力雄厚、投行綜合實力較強的券商更加有利。

各類投資機構同臺競爭

券商在多條細分賽道存在競爭優勢與發展空間。其中，投資業務賽道，各類投資機構同臺競爭，券商在產品創設和跨市場資產配置方面擁有獨特優勢。多家券商成立資管子公司聚焦主動管理，或控股、參股基金子公司，分享權益市場發展紅利。

光大證券王一峰認為，投資領域券商的優勢更多地在產品創設、跨市場產品配置方面。以股票期權等衍生品市場為例，頭部券商競爭優勢明顯，截止到2021年7月末，前五家券商合計累計占有市場規模在75%以上。展望未來，隨著資本市場的開放和投資工具的豐富，券商作為最重要參與者，有望在財富管理的產品設計和跨市場配置上獲得先發優勢。

“財富管理是長期賽道，具有占用資本少、發展迅速、業績貢獻穩定等優點，是重要的輕資產業務和轉型方向，財富管理或者零售業務占比高的金融機構一般在資本市場享受著高溢價。”光大證券認為，作為權益市場從發行、交易和投資全流程參與者的證券行業在財富管理領域的重要性會提升。2021年證券行業由于權益市場的發展、注冊制的推進和分類監管等因素，證券行業的價值有望重估。同時“分化”是行業演繹的關鍵詞，在“分化”過程中龍頭券商和部分有差異化競爭力的券商將獲得超額收益。建議關注兩條投資主線：券商板塊中高業務壁壘的龍頭券商的補漲機會，推薦華泰證券(A+H)、中信證券(A+H);權益市場大發展的背景下，受益于基金代銷、基金子公司和資管業務的券商成長空間廣闊，推薦東方財富，建議關注廣發證券。

券商持續受益市場改革

二季度券商整體中報數據表現良好，三季度市場數據持續驗證，且北交所等政策密集出臺，利好券商長期配置價值。東吳金融推薦板塊排序：證券、銀行、保險，推薦個股組合東方財富、中金公司。

截至9月10日，近三月(7-9月)預估開戶平均變化率為9.91%，預估開戶變化率的波動率達46.47%，市場情緒相對穩定。截至9月10日，周開戶平均變化率為10.3%，前一周為12.2%;9月累計開戶平均變化率為7.1%，去年同期為-7.4%。

行業重要變化方面，粵港澳大灣區“跨境理財通”試點啟動。東吳證券認為，隨著財富管理大時代的到來，居民對于資產配置的需求日益提升，香港、澳門地區的資本市場較為成熟，上市和退市等機制更加完善，一直以來對內地投資者具有較大吸引力，而“跨境理財通”業務試點為大灣區內地及港澳居民個人跨境投資打通了通道，為雙方開辟了新的投資渠道，將進一步推進粵港澳三地居民生活深度融合;推動內地與港澳金融市場的互聯互通，提升中國金融市場雙向開放水平，為港澳金融業發展注入新的活力。

東吳證券胡翔認為，此次《意稿》北交所實行連續競價交易，新股上市首日不設漲跌幅限制(次日起漲跌幅限制為30%)，有助于增加精選層市場彈性和長遠發展。對券商而言利好新三板業務量，包括上市費用及新三板交易傭金(轉讓經手費、交易傭金、股份過戶費、印花稅)，但整體業務收入占比較低(不到1%)，政策信號意義大于短期盈利影響。

2021年以來，日均股基交易額破萬億元，兩融余額維持高位。海通國際孫婷認為，資本市場改革快速推進，券商各項業務有望提速，頭部券商優勢顯著。新單保費短期承壓，中長期仍看好康養產業發展;十年期國債收益率降至2.8%左右，投資端亦承壓。建議關注東方財富、東方證券、廣發證券、中國太保、中國平安等。記者 張曌