市值從300億元到2200億元需要多久?陽(yáng)光電源股份有限公司 (300274，以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光電源”)給出的答案是：一年。在“雙碳”背景下，清潔能源產(chǎn)業(yè)正受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注，陽(yáng)光電源無(wú)疑成為A股市場(chǎng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中“皇冠上的明珠”。

逆變器“一哥”玩轉(zhuǎn)儲(chǔ)能

陽(yáng)光電源在光伏逆變器領(lǐng)域已深耕多年。

光伏逆變器是光伏設(shè)備中的核心零部件，可以將光伏太陽(yáng)能板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換為交流電。逆變器的好壞直接關(guān)系到太陽(yáng)能能否順利并網(wǎng)，是否能儲(chǔ)能。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年，陽(yáng)光電源全球市占率已達(dá)27%，成為全球逆變器“一哥”。

陽(yáng)光電源2021年半年度報(bào)告顯示，按產(chǎn)品分類的營(yíng)收構(gòu)成中，光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.91億元，同比增長(zhǎng)54.51%。2020年該產(chǎn)品更是實(shí)現(xiàn)了105.98%的同比增幅。

隨著光伏行業(yè)回暖，近兩年在光伏逆變器領(lǐng)域保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，陽(yáng)光電源還在風(fēng)電變流器以及儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。

2020年，陽(yáng)光電源風(fēng)電變流器產(chǎn)品發(fā)貨量達(dá)16GW，同比增長(zhǎng)351%，與國(guó)內(nèi)前十大風(fēng)電整機(jī)廠均實(shí)現(xiàn)批量合作。

而儲(chǔ)能則成為陽(yáng)光電源營(yíng)收的重要增長(zhǎng)極。2021年上半年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.20億元，同比大增267.38%，營(yíng)收占比為11.20%，首次突破10%。而在此前的2017年至2020年，儲(chǔ)能系統(tǒng)的營(yíng)收和營(yíng)收占比數(shù)據(jù)逐年攀升，營(yíng)收數(shù)據(jù)從0.64億元增長(zhǎng)至11.69億元，營(yíng)收占比從0.72%增長(zhǎng)至6.06%。

在近期發(fā)布的中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟 (CNESA)《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書(2021)》中顯示，2020年海外電化學(xué)儲(chǔ)能(不含家用儲(chǔ)能)市場(chǎng)中，陽(yáng)光電源在按功率規(guī)模出貨量和儲(chǔ)能變流器出貨量的排名中均位居第一。

海外市場(chǎng)營(yíng)收占比過(guò)半

憑借在光伏逆變器領(lǐng)域的技術(shù)積淀，陽(yáng)光電源在海外市場(chǎng)的拓展中取得階段性突破。

有材料顯示，陽(yáng)光電源是唯一被所有參與者認(rèn)定為 “bankable”(可融資)的逆變器企業(yè)。這意味著，采用陽(yáng)光電源逆變器的海外光伏電站更容易獲得銀行貸款。一位不愿具名的光伏行業(yè)從業(yè)人員向記者表示，海外金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏的了解非常深入，特別是逆變器這樣的核心零部件，他們會(huì)有自己的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，決定是否批準(zhǔn)貸款并確定利率。因此，光伏電站更愿意與核心零部件更具價(jià)值的品牌合作，以此提高項(xiàng)目融資溢價(jià)。

2021年半年度報(bào)告顯示，陽(yáng)光電源海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.62億元，增幅達(dá)109.38%，占比總營(yíng)收50.70%，首度超過(guò)境內(nèi)營(yíng)收。而去年同期，該比例僅為28.64%。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)所述，截至2020年年底，公司的印度生產(chǎn)基地產(chǎn)能已擴(kuò)充至10GW，同時(shí)正積極布局海外第二工廠。目前公司已在海外建設(shè)了20多家分、子公司，全球五大服務(wù)區(qū)域，200余個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，多個(gè)重要的渠道合作伙伴，成功突破多個(gè)大客戶，簽約數(shù)個(gè)GW級(jí)逆變器訂單，產(chǎn)品已批量銷往全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。

電站投資開(kāi)發(fā)占比降低

依靠光伏、風(fēng)能、儲(chǔ)能的多點(diǎn)發(fā)力以及境外收入的猛增，陽(yáng)光電源近年來(lái)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017年到2020年，營(yíng)收同比增幅分別為48.01%、16.69%、25.41%、48.31%。2021年上半年，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.10億元，同比增長(zhǎng)18.27%。其中，光伏行業(yè)營(yíng)收占比77.63%。

值得一提的是，陽(yáng)光電源的光伏行業(yè)營(yíng)收占比此前一直呈下降趨勢(shì)。2017年至2020年，該數(shù)據(jù)分別為97.79%、93.06%、91.17%、83.09%。

本報(bào)記者研究發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)營(yíng)收占比持續(xù)下降的原因，一方面系陽(yáng)光電源積極布局儲(chǔ)能、清潔能源領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng);另一方面也與公司調(diào)整電站投資開(kāi)發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。在產(chǎn)品方面，2020年，陽(yáng)光電源的電站投資開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)的營(yíng)收最高，達(dá)82.27億元，營(yíng)收占比42.66%。而2021年上半年，該產(chǎn)品的營(yíng)收占比下降為32.75%，位居次席。該數(shù)據(jù)繼2019年達(dá)到峰值的61.06%后，近兩年呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)。

陽(yáng)光電源如此大刀闊斧地調(diào)整電站投資開(kāi)發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或與該產(chǎn)品毛利率始終偏低有關(guān)。2021年半年度報(bào)告顯示，電站投資開(kāi)發(fā)的毛利率僅為13%，遠(yuǎn)低于光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備的38.15%和儲(chǔ)能系統(tǒng)的21.23%。

記者在查閱2019年至2020年的年報(bào)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，電站投資開(kāi)發(fā)的毛利率均處在按產(chǎn)品分類的末位，分別為15.89%、9.49%。

“缺芯”帶來(lái)不確定性?

雖然陽(yáng)光電源的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)獲得較大改善，分散了光伏單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但公司眼下仍有不得不面對(duì)的問(wèn)題——“缺芯”。

2021年，硅料價(jià)格漲幅已超一倍。不但硅料在漲，功率半導(dǎo)體也在漲價(jià)。此前有消息稱，IGBT全球缺貨要持續(xù)至2022年下半年。IGBT等功率半導(dǎo)體器件占光伏逆變器的成本約為15%。也就是說(shuō)，如果相關(guān)功率半導(dǎo)體漲價(jià)40%，陽(yáng)光電源的光伏逆變器成本將因此增加6%。

然而，在一份投資者調(diào)研紀(jì)要中，陽(yáng)光電源曾表示，公司電力電子設(shè)備中的半導(dǎo)體器件主要包括功率半導(dǎo)體器件和各類芯片，主要生產(chǎn)商為國(guó)外企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商較少且性能指標(biāo)尚不能滿足陽(yáng)光電源的要求。不過(guò)，公司的供應(yīng)商在供貨時(shí)會(huì)優(yōu)先向陽(yáng)光電源傾斜，因此短期來(lái)看，IGBT缺貨對(duì)陽(yáng)光電源是利好。

根據(jù)陽(yáng)光電源2020年年報(bào)中所述，公司已提前做好預(yù)測(cè)和規(guī)劃，與供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，提前鎖定訂單，及時(shí)掌握行業(yè)供應(yīng)動(dòng)態(tài)，最大限度保證供應(yīng)鏈安全。

記者 徐海峰 實(shí)習(xí)記者 陳陟