邁拓股份(301006)成立于2006年12月，公司專注于超聲波流體測(cè)量技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，現(xiàn)已形成智能水表、智能熱量表兩大系列、覆蓋管網(wǎng)/樓棟/戶用全口徑范圍、近千種規(guī)格型號(hào)的產(chǎn)品體系。其中，智能超聲水表類產(chǎn)品為公司主要產(chǎn)品，近年來收入增長(zhǎng)迅速，2016-2020年公司收入端復(fù)合增速達(dá)46.31%。公司在超聲水表行業(yè)份額預(yù)估超50%，為行業(yè)龍頭，在國(guó)內(nèi)超聲儀表制造領(lǐng)擁有較高的市場(chǎng)地位。公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，產(chǎn)品利潤(rùn)率水平高，2020年公司綜合毛利率/凈利率分別為60.17%/41.45%，ROE/ROA分別為36.11%/33.07%。

我國(guó)智能超聲水表市場(chǎng)空間很大，2019年雖然智能水表滲透率已提升至44.91%，但超聲水表的滲透率仍不足1%。超聲智能水表可實(shí)現(xiàn)流量實(shí)時(shí)抄讀、管網(wǎng)漏損監(jiān)控、壓力在線監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)挖掘分析等功能，迎合了客戶對(duì)智慧水務(wù)信息化發(fā)展的要求，擁有水流、水質(zhì)、水壓等信息的多參數(shù)智能水表是實(shí)現(xiàn)智慧水務(wù)第一步，也是關(guān)鍵一步。同時(shí)，伴隨著電子技術(shù)的發(fā)展和進(jìn)步，智能超聲水表與智能機(jī)械水表的價(jià)格差異逐漸縮小，智能超聲水表的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯，銷售收入快速增長(zhǎng)。在行業(yè)趨勢(shì)上，超聲水表符合水表行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)。

進(jìn)入“十四五”期間，隨著供水企業(yè)(水表行業(yè)的主要客戶)工作重心轉(zhuǎn)移到供水管網(wǎng)的精細(xì)化、數(shù)字化管理上，智能水表作為管網(wǎng)數(shù)據(jù)(水流、水壓、水質(zhì)、漏滲、工況等)的最重要的采集器，智能水表替代傳統(tǒng)機(jī)械表的邏輯清晰。此外，相較于城市供水，農(nóng)村飲用水建設(shè)對(duì)智能水表的增量需求更大，國(guó)家節(jié)水行動(dòng)計(jì)劃、智慧城市建設(shè)等也驅(qū)動(dòng)智能水表加快滲透。綜合各項(xiàng)因素，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)超聲波水表的滲透率從1%提升至10%以上。

邁拓股份擁有十多年超聲儀表研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品力、產(chǎn)品工藝優(yōu)勢(shì)顯著。公司掌握了超聲波流傳感器技術(shù)、超聲測(cè)流零點(diǎn)控制技術(shù)、低功耗閥門控制技術(shù)、微功耗計(jì)量技術(shù)等核心技術(shù)，依托在超聲波流體測(cè)量領(lǐng)域多年技術(shù)研發(fā)積累，公司在產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)以及城市供水、供熱智能管理平臺(tái)的開發(fā)建設(shè)方面取得了多項(xiàng)技術(shù)成果。截至2020年12月31日，公司擁有已授權(quán)專利36項(xiàng)，其中發(fā)明專利2項(xiàng);公司擁有軟件產(chǎn)品登記證書7項(xiàng)，軟件著作權(quán)41項(xiàng)，其中《邁拓智慧水務(wù)綜合服務(wù)平臺(tái)》被列為2019年度省級(jí)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)示范項(xiàng)目。

經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)積累，公司現(xiàn)已形成智能水計(jì)量、智能熱計(jì)量?jī)纱笾骶€、覆蓋管網(wǎng)/戶用全口徑范圍、近千種規(guī)格型號(hào)的產(chǎn)品體系，廣泛應(yīng)用于城市供水、集中供熱、消防安全等社會(huì)生活各個(gè)方面，在節(jié)能減排、能效管理領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。主要產(chǎn)品包括超聲水表、超聲流量計(jì)、智能消火栓、超聲熱量表、智能衡流閥及其配套產(chǎn)品等。公司智慧水表搭載智慧水務(wù)產(chǎn)品，大大增加了客戶粘性。

募投擴(kuò)產(chǎn)，為公司后續(xù)成長(zhǎng)提供支撐。公司IPO實(shí)際募集資金凈額為4.51億元，其中3.71億元用于超聲計(jì)量?jī)x表生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目;0.80億元用于智能計(jì)量?jī)x表研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。新項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)期超聲水表類產(chǎn)品及超聲熱表類產(chǎn)品產(chǎn)能分別提升166萬只、34萬只，大大緩解當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸以及為持續(xù)增長(zhǎng)的下游需求做鋪墊，并進(jìn)一步向能源計(jì)量數(shù)據(jù)管理分析、綜合化解決方案提供商轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

東吳證券表示，公司是高毛利率、高凈利率、高ROE的超聲波智能水表行業(yè)領(lǐng)軍者，領(lǐng)先的產(chǎn)品力筑起強(qiáng)有力護(hù)城河。預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)業(yè)收入為6.11億元、8.57億元、12.12億元，增速分別為45.4%、40.1%、41.4%;歸母凈利潤(rùn)分別為2.44億元、3.40億元、4.67億元，增速分別為40.0%、39.4%、37.1%;EPS分別為1.75元、2.44元、3.35元。考慮到公司是超聲波水表行業(yè)市占率最高的公司+智能水表2.0時(shí)代的到來，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券表示，公司為國(guó)內(nèi)超聲儀表制造龍頭，運(yùn)營(yíng)盈利能力突出，其未來增長(zhǎng)主要來自超聲水表業(yè)務(wù)和新拓展的智能衡流閥業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為2.24億元、3.00億元、4.20億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.61元、2.15元、3.02元。從賽道紅利、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性角度，公司相較同行具備一定估值溢價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

記者 劉希瑋