8月21日，華誼兄弟(300027)交出了一份不錯的2021年中報：2021年上半年營收5.79億元，同比增長78.37%;歸屬于上市公司凈利潤為1.06億元，扭虧為盈。

然而盈利的背后，華誼兄弟扣非凈利潤虧損高達2.27億元。其扭虧的關鍵是,報告期內公司完成對華誼騰訊娛樂有限公司部分股權的處置，相應產生了投資收益1.24億元;對騰訊音樂等金融資產進行處置，產生收益3324萬元。

“影視第一股”芳華褪色

2009年，華誼兄弟頭頂“中國內地影視公司上市第一股”的光環登陸A股。上市后幾年，華誼兄弟飛速發展。2015年，華誼兄弟市值達到了近900億元的頂點。

華誼兄弟的“好日子”自2018年戛然而止。2018 -2020年，公司營業收入分別為38.14億元、22.44億元、15.00億元,連續大幅下降。同時，公司凈利潤分別為-11.69億元、-39.78億元和-10.48億元，3年接連血虧，虧損總金額近62億元。華誼兄弟從試圖沖擊千億元市值，淪為游走在退市邊緣。今年的中報業績，華誼兄弟終于扭虧為盈，暫時化解了退市風險，但市場似乎對此無動于衷。截至8月26日收盤，華誼兄弟股價為3.46元/股，仍然徘徊在歷史低位。

理想豐滿而現實骨感

最初，華誼兄弟將自身定位為“影視娛樂”公司;后來，華誼兄弟試圖擺脫對影視娛樂版塊的過度依賴。2011年，華誼兄弟提出實景娛樂戰略，并于同年成立實景娛樂公司，主要業務為綜合運營華誼兄弟的知識產權，參與文旅項目(如影視文化城、電影主題公園等)的投資、開發和運營。2014年底，華誼兄弟執行總裁王中磊向外界描繪其藍圖時介紹，公司和地產商開發的實景娛樂項目將在4到5年落地20個城市，每年為華誼貢獻180億美元收入。

現實卻是，該實景娛樂板塊在2021上半年僅實現收入5295萬元，占總營收的9.15%。板塊的毛利率自2017年度的98.85%下跌至2020年度的26.76%。

今年8月，華誼兄弟宣布，在綜合考量公司發展的實際情況與實際需要，進一步聚焦內容運營為核心的輕資產發展模式的前提下，決定以2.25億元的價格轉讓旗下華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司(以下簡稱“實景娛樂”)15%的股權。

關于此次股權出讓，華誼兄弟表示，本次交易對公司未來繼續聚焦“影視+實景”商業模式、深耕實景娛樂業務和文旅融合業態不會發生實質性影響。但這同時反映出，面對這一投資巨大但回報緩慢的重資產項目，華誼兄弟難達當初理想狀態。

錢緊加劇主業不利局面

一直以來，影視娛樂板塊是華誼兄弟最主要的收入來源。同時，影視娛樂版塊的營收不穩定也是造成華誼兄弟現金流緊張的原因之一。

作為一家以內容生產為核心競爭力的傳媒公司，華誼兄弟近幾年卻頻頻缺失電影代表作，公司在內容開發、相關創作人才儲備及聚攏上存在的問題不容忽視。

值得一提的是，華誼兄弟資金緊張問題非同小可。截至今年6月末，華誼兄弟持有的貨幣資金為9.10億元。但同期短期借款為15.85億元，一年內到期的非流動負債為5.91億元，短期有息負債合計為21.27億元;長期有息負債為8.08億元。同時，今年7月，華誼兄弟第三次申請調整7億元貸款到期日。

在錢緊疊加連續虧損的局面下,華誼兄弟電影首選業務——商業大片，其需要大額資金的投入,若受制于資金因素的限制，投資事宜落實受限，將直接影響電影業務收入，對華誼兄弟持續性經營的影響可能更為深遠,也令其主業前景更加撲朔迷離。

實習生 李漫鴻 記者 王君

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