當(dāng)前A股風(fēng)格切換成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。8月份以來(lái)，A股風(fēng)格分化明顯，以光伏、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)板塊持續(xù)調(diào)整后又逐漸企穩(wěn)，而以證券為代表的板塊則出現(xiàn)大幅上漲。有機(jī)構(gòu)建議，戰(zhàn)略關(guān)注科創(chuàng)板中一批仍在底部的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭;也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在北上資金波動(dòng)加大、部分科技公司受到減持影響的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)將有所加大，建議緊扣中報(bào)“確定性”進(jìn)行布局。

浙商證券：8月震蕩9月決戰(zhàn)

中報(bào)陸續(xù)落地后，9月決戰(zhàn)，10月決勝，借助8月震蕩窗口耐心優(yōu)化持倉(cāng)，加大半導(dǎo)體配置，特別是科創(chuàng)板這批底部的半導(dǎo)體龍頭公司。

原因在于，不同于周期股對(duì)業(yè)績(jī)脫敏，對(duì)成長(zhǎng)股而言，其戴維斯雙擊往往是源自盈利確認(rèn)后的估值提升。換言之，中報(bào)確認(rèn)對(duì)成長(zhǎng)股有重要戰(zhàn)略意義，而非僅僅是短期情緒博弈。復(fù)盤2019年的半導(dǎo)體和消費(fèi)電子，以及2020年的電動(dòng)車，板塊主升行情開啟的催化劑往往是中報(bào)陸續(xù)落地。

在國(guó)產(chǎn)替代的大浪潮下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)大發(fā)展。觀察科創(chuàng)板中這批半導(dǎo)體公司，結(jié)合Wind盈利預(yù)測(cè)，2021年和2022年多數(shù)公司盈利增速較快。

因此，隨著8月底中報(bào)將陸續(xù)基本落地，借助8月震蕩整理，耐心優(yōu)化持倉(cāng)。戰(zhàn)略關(guān)注科創(chuàng)板中一批仍在底部的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)龍頭，這批公司股價(jià)位置低、基金配置低、IPO資金投產(chǎn)、公司動(dòng)力強(qiáng)。

平安證券：科技創(chuàng)新是大勢(shì)所趨

變異病毒持續(xù)蔓延。全球迎來(lái)第三波疫情沖擊，新增確診病例持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期弱化。美國(guó)非農(nóng)繼續(xù)回升，關(guān)注三季度釋放Taper信號(hào)的窗口期。

二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告堅(jiān)持合理適度和穩(wěn)字當(dāng)頭。會(huì)議延續(xù)政治局會(huì)議貨幣政策穩(wěn)定的思路，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的表述更加保守，預(yù)計(jì)未來(lái)廣義流動(dòng)性仍將維持合理充裕，當(dāng)前10Y國(guó)債收益率在2.8%至2.9%區(qū)間窄幅波動(dòng)。

市場(chǎng)存量資金充裕，北上資金波動(dòng)加大。當(dāng)前融資余額超過(guò)1.68萬(wàn)億元，市場(chǎng)資金相對(duì)充裕;8月北上資金凈流入8.7億元，較上月大幅下降，主要源于國(guó)際局勢(shì)的不確定性。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩+流動(dòng)性平穩(wěn)，市場(chǎng)整體難有全面上行動(dòng)力。在北上資金波動(dòng)加大、部分科技公司受到減持的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)將有所加大。共同富裕重塑產(chǎn)業(yè)格局，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議定調(diào)“共同富裕”。中長(zhǎng)期來(lái)看，在中外局勢(shì)不確定性上升和共同富裕的政策基調(diào)下，科技創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所趨，高景氣成長(zhǎng)板塊將維持向上趨勢(shì)。

海通國(guó)際：牛市高點(diǎn)特征是眾樂樂

歷史牛市的估值特征是從局部過(guò)熱到整體過(guò)熱。今年市場(chǎng)的一個(gè)特征是行業(yè)間的估值分化很明顯，可以發(fā)現(xiàn)最新的5年P(guān)B歷史分位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)達(dá)到0.31，接近2005年以來(lái)的最高值。

那么如何看待當(dāng)前市場(chǎng)上如此明顯的行業(yè)分化?從歷史對(duì)比的角度出發(fā)，可以發(fā)現(xiàn)牛市期間行業(yè)均會(huì)有分化，但最終都會(huì)走向均衡，且牛市頂點(diǎn)和行業(yè)估值離散度階段性低點(diǎn)基本相對(duì)應(yīng)。進(jìn)一步分析2007年和2015年牛市行業(yè)估值變化的節(jié)奏，可以發(fā)現(xiàn)，牛市前中期時(shí)市場(chǎng)只是局部過(guò)熱，到了后期市場(chǎng)熱度才開始從局部逐漸擴(kuò)散至全體，而當(dāng)牛市結(jié)束的時(shí)候，市場(chǎng)的特征是大部分行業(yè)的估值都已經(jīng)偏高。

當(dāng)前估值結(jié)構(gòu)和情緒指標(biāo)均不符合牛市結(jié)束的特征。從當(dāng)前行業(yè)值結(jié)構(gòu)看，大部分行業(yè)估值仍然不高，和真正的牛市頂點(diǎn)仍有距離。從歷史規(guī)律看，行業(yè)間局部過(guò)熱的情況下難言存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前的行業(yè)結(jié)構(gòu)分化并不符合歷史上牛市結(jié)束時(shí)的市場(chǎng)特征。當(dāng)前市場(chǎng)大部分行業(yè)估值不高，背后的原因主要源自市場(chǎng)整體情緒并不熱。

回顧歷史，牛市最后一個(gè)階段泡沫期的主要驅(qū)動(dòng)力之一便是情緒面，不同行業(yè)的估值整體抬升伴隨著市場(chǎng)整體情緒的上揚(yáng)。當(dāng)前的情緒指標(biāo)距離歷史的高點(diǎn)仍有距離，假設(shè)歷史牛市頂點(diǎn)市場(chǎng)溫度為100度，當(dāng)前溫度大約為60度附近，風(fēng)險(xiǎn)偏好還有進(jìn)一步提升的空間。往后看，未來(lái)半年宏觀政策偏暖，微觀企業(yè)盈利仍舊在上行中，在此背景下市場(chǎng)有望趨勢(shì)性向上。本輪牛市從2019年開始至今仍有半數(shù)的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅不到50%。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，根據(jù)歷史規(guī)律，隨著牛市進(jìn)行到后期，前期漲幅較小，估值不高的行業(yè)未來(lái)也有望上漲，即市場(chǎng)風(fēng)格更均衡，從獨(dú)樂樂走向眾樂樂。

記者 張曌