凱盛科技(600552)2000年成立，2002年在上交所上市，原證券簡稱方興科技，2016年改名為凱盛科技。公司是凱盛科技集團(tuán)(中國建材集團(tuán)全資子公司)顯示材料和應(yīng)用材料板塊的重要產(chǎn)業(yè)化平臺，主營業(yè)務(wù)包括新型顯示和新材料兩大類。2021年上半年，公司新型顯示和新材料業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，業(yè)績創(chuàng)同期歷史新高，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.85億元，同增70.11%;扣非歸母凈利潤0.67億元，同增431.36%。兩大板塊在2021年均有新建產(chǎn)能投放，未來隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，規(guī)模仍有望繼續(xù)擴(kuò)張。未來公司在新型顯示業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力的方向?qū)⑹侨嵝圆Ａw板(UTG)和液晶顯示模組，其中UTG將是公司最大亮點(diǎn)。

折疊屏手機(jī)市場環(huán)境逐漸成熟，正處加快推廣階段，UTG是理想的折疊屏蓋板材料，隨著工藝不斷成熟，將進(jìn)入快速發(fā)展通道。國內(nèi)手機(jī)廠商已大舉進(jìn)軍折疊屏手機(jī)領(lǐng)域，需求即將放量。根據(jù)CINNOResearch《OLED智能手機(jī)月度市場報(bào)告》數(shù)據(jù)，2020年全球折疊手機(jī)屏出貨量為290萬片，較2019年同比增長517%，預(yù)測2024年有望上升至3800萬片。

凱盛科技聯(lián)合凱盛集團(tuán)旗下的蚌埠院打造和開發(fā)出內(nèi)唯一全國產(chǎn)化的“原片配方開發(fā)、原片生產(chǎn)、UTG減薄、UTG成型、柔性貼合”全套超薄柔性玻璃(UTG)生產(chǎn)工藝技術(shù)，自主開發(fā)出全流程化30-70微米UTG產(chǎn)品。2020年12月，凱盛科技投建UTG一期項(xiàng)目，并在2021年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，已具備供貨能力，將在競爭中占得先機(jī)。當(dāng)前UTG二期項(xiàng)目(1500萬片/年)建設(shè)正在有序推進(jìn)當(dāng)中，未來將持續(xù)推動業(yè)績增長，并帶動估值提升。此外，公司與華為共同研發(fā)柔性玻璃相關(guān)技術(shù)并申請專利，奠定國內(nèi)UTG領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

5G通訊技術(shù)的不斷深入推廣應(yīng)用，有望推動液晶顯示模組行業(yè)進(jìn)入加速成長賽道。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2020年中國液晶顯示模組產(chǎn)量為77.8億套，市場規(guī)模達(dá)到3940.1億元，分別同比增長5.85%和9.2%，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2025年產(chǎn)量將達(dá)到117.7億套，市場規(guī)模7582.2億元。凱盛科技于2015年11月收購深圳國顯科技有限公司，正式進(jìn)入液晶顯示模組領(lǐng)域。順應(yīng)5G時(shí)代發(fā)展趨勢，公司繼續(xù)擴(kuò)大顯示模組產(chǎn)能，并向大尺寸領(lǐng)域進(jìn)軍，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長。

凱盛科技新材料產(chǎn)品主要包括鋯系材料、球形石英粉、納米鈦酸鋇和稀土拋光粉等，主要應(yīng)用于電子信息、通訊元器件、特種(精密)陶瓷、化工等制造行業(yè)。全資子公司中恒公司是氧化鋯龍頭，為是ILUKA的全球最大采購商。公司電熔氧化鋯國內(nèi)市占率55%(2016年口徑數(shù)據(jù))，且近年來產(chǎn)銷率均接近100%。2019年，公司球形石英粉和球形氧化鋁粉產(chǎn)品開發(fā)了第二代全氧焰高溫熔融球化技術(shù)，質(zhì)量大幅度提升，成本大幅度下降，同時(shí)納米鈦酸鋇產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高，產(chǎn)品已經(jīng)穩(wěn)定供應(yīng)MLCC等企業(yè)。

天風(fēng)證券表示，在顯示模組業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升和UTG放量帶動下，公司有望迎來營收和利潤率同升，預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為0.25元、0.43元、0.73元，年均復(fù)合增長率為67%。在UTG領(lǐng)域，公司對上游核心原材料具備較強(qiáng)的掌控力，業(yè)務(wù)在一定程度上可與成長期的康寧類比，公司所產(chǎn)UTG有望成為消費(fèi)電子板塊下一技術(shù)迭代中的核心部件。參考可比公司，給予公司0.5倍PEG估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.3元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

光大證券表示，考慮到公司UTG已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，作為全球領(lǐng)先、國內(nèi)可量產(chǎn)UTG蓋板生產(chǎn)商，理應(yīng)享有較高估值溢價(jià)。此外公司顯示模組業(yè)務(wù)和新材料業(yè)務(wù)伴隨市場擴(kuò)容，且產(chǎn)能亦在穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為2.35億元、3.43億元、4.23億元，維持“增持”評級。

記者 劉?，|