近期，主業(yè)為航空飛行器、機(jī)載導(dǎo)彈等航空裝備制造的航空工業(yè)集團(tuán)表示，集團(tuán)首次實(shí)現(xiàn) “時(shí)間過(guò)半、收入過(guò)半”，均衡生產(chǎn)創(chuàng)歷史最好水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，在2027年建軍百年的奮斗目標(biāo)及2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化目標(biāo)的大背景下，國(guó)防政策由 “強(qiáng)軍目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)”向“備戰(zhàn)能力建設(shè)”轉(zhuǎn)變，主戰(zhàn)裝備從 “研制”過(guò)渡到“批量建設(shè)”的放量期。在國(guó)防軍工建設(shè)的重要窗口期，武器裝備加速升級(jí)換代，軍工科技建設(shè)重大工程和重點(diǎn)項(xiàng)目的啟動(dòng)實(shí)施，相關(guān)新材料、零部件廠商、國(guó)防信息化、航空發(fā)動(dòng)機(jī)四大板塊迎來(lái)較大投資機(jī)會(huì)。

事件驅(qū)動(dòng) 航空總裝企業(yè)業(yè)績(jī)或批量超預(yù)期

7月23日，航空工業(yè)集團(tuán)召開(kāi)2021年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析專(zhuān)題會(huì)，會(huì)議披露集團(tuán)首次實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過(guò)半、收入過(guò)半”，均衡生產(chǎn)創(chuàng)歷史最好水平，在開(kāi)局之年實(shí)現(xiàn)“十四五”均衡生產(chǎn)，達(dá)到“2323”上半年目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.1%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.4%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.7%，EVA同比增長(zhǎng)123.8%。效益指標(biāo)不僅遠(yuǎn)超序時(shí)進(jìn)度，而且增速大幅領(lǐng)先收入增速，盈利能力和創(chuàng)造利潤(rùn)的均衡水平進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和產(chǎn)品交付實(shí)現(xiàn)“雙過(guò)半”，重大任務(wù)圓滿完成，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。

航空工業(yè)集團(tuán)主業(yè)為航空飛行器、機(jī)載導(dǎo)彈等航空裝備制造，因此，半年收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)代表了行業(yè)下游端的高景氣，同時(shí)，“產(chǎn)品交付過(guò)半”進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期。以殲擊機(jī)總裝上市平臺(tái)中航沈飛為例，沈飛連續(xù)三年半年收入均少于全年收入的50%，本次“交付過(guò)半”超預(yù)期，或預(yù)示了軍工權(quán)重股——航空總裝企業(yè)業(yè)績(jī)或批量超預(yù)期。

7月30日，中央政治局集體學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，是黨中央和中央軍委把握強(qiáng)國(guó)強(qiáng)軍時(shí)代要求作出的重大決策，是關(guān)系國(guó)家安全和發(fā)展全局的重大任務(wù)，是國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新“三步走”十分重要的一步。要堅(jiān)定決心意志，增強(qiáng)緊迫意識(shí)，埋頭苦干實(shí)干，確保如期實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。必須把國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)擺在更加重要的位置，加快建設(shè)鞏固國(guó)防和強(qiáng)大軍隊(duì)。

西南證券表示，“確保如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)”對(duì)于軍工板塊情緒具有明顯的提振作用。

值得一提的是，2021年年初至今，已有17家軍工企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋面較廣，且多數(shù)解鎖條件包含業(yè)績(jī)承諾，有利于提升上市公司核心管理層的主觀能動(dòng)性和激發(fā)員工活力，進(jìn)一步促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)“十四五”期間將保持繼續(xù)增長(zhǎng)，其中軍工央企相關(guān)進(jìn)展值得重點(diǎn)期待。

市場(chǎng)前景 “十四五”國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)

2021年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)6.8%，略高于2020年6.6%的增速，顯著高于2020年2.3%的GDP增速，基本符合預(yù)期。

銀河證券認(rèn)為，軍費(fèi)維持較高增速有三方面原因。首先，內(nèi)在條件允許，過(guò)去十年我國(guó)國(guó)防預(yù)算的復(fù)合增速約為8.8%，基本反映了我國(guó)綜合國(guó)力的增長(zhǎng)(增量)，但與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力(存量)還不匹配，并且2021年軍費(fèi)預(yù)算的GDP占比約為1.33%，相比去年的1.3%，雖略有增長(zhǎng)，但與美國(guó) (3.5%)、俄羅斯(2.9%)、印度(2.5%)、法國(guó)(2.4%)等軍事強(qiáng)國(guó)相比依然較低，提升空間較大。

其次，內(nèi)部要求提高，除了國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化三步走戰(zhàn)略之外，《十四五規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議》提出確保2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，以信息化條件下聯(lián)合作戰(zhàn)為代表的新軍事變革和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)將提速。

第三，外部壓力驟增，伴隨著大國(guó)的興衰交替，我國(guó)迎來(lái) “百年未有之大變局”，為應(yīng)對(duì)各種不確定性，加快裝備更新?lián)Q代和加強(qiáng)練軍備戰(zhàn)，提升戰(zhàn)略威懾力成為新時(shí)期的必然選擇。

中美博弈主導(dǎo)的國(guó)際環(huán)境下，外部壓力驟增，增強(qiáng)軍事威懾或成為必要選擇之一。此外，銀河證券認(rèn)為短中期來(lái)看，軍費(fèi)增長(zhǎng)有望維持6%-8%的增速，而空軍、海軍、火箭軍和信息化等重點(diǎn)領(lǐng)域的增速可能達(dá)10%-15%;中期看，《十四五規(guī)劃和二〇三五遠(yuǎn)景目標(biāo)建議》要求確保2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo);長(zhǎng)期看，“十九大”報(bào)告明確指出力爭(zhēng)到二〇三五年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)軍隊(duì)建設(shè)中長(zhǎng)期目標(biāo)的順利實(shí)施，尤其是信息化、智能化裝備的大規(guī)模列裝均離不開(kāi)國(guó)防支出的大力支撐，因此，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)防預(yù)算快速增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，在GDP增速下滑的背景下，軍費(fèi)支出的GDP占比或?qū)⒅鸩教?/p>

投資思路 新材料等四板塊迎來(lái)較大投資機(jī)會(huì)

西南證券表示，在2027年建軍百年的奮斗目標(biāo)及2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化目標(biāo)的大背景下，國(guó)防政策由“強(qiáng)軍目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)”向“備戰(zhàn)能力建設(shè)”轉(zhuǎn)變，主戰(zhàn)裝備從“研制”過(guò)渡到“批量建設(shè)”的放量期。在國(guó)防軍工建設(shè)的重要窗口期，武器裝備加速升級(jí)換代，軍工科技建設(shè)重大工程和重點(diǎn)項(xiàng)目的啟動(dòng)實(shí)施，相關(guān)四大板塊將迎來(lái)較大投資機(jī)會(huì)。

第一，隨著主戰(zhàn)機(jī)型更新?lián)Q代及配套發(fā)動(dòng)機(jī)放量生產(chǎn)，新材料應(yīng)用占比不斷提升，疊加國(guó)產(chǎn)替代、軍民融合等因素的推動(dòng)，高端鈦合金、高溫合金、碳纖維及復(fù)合材料等具有較高的成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注西部超導(dǎo)、光威復(fù)材、西部材料等。

第二，環(huán)件、盤(pán)件、葉片等軍工產(chǎn)品精密加工制造廠商在航空發(fā)動(dòng)機(jī)、軍機(jī)等下游市場(chǎng)需求的帶動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，建議關(guān)注航宇科技、中航重機(jī)、應(yīng)流股份、愛(ài)樂(lè)達(dá)等。

第三，國(guó)防信息化將有效提升軍隊(duì)信息化水平和作戰(zhàn)能力，加之網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全成為國(guó)家總體安全戰(zhàn)略，軍工電子等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益，建議關(guān)注綠盟科技、振華科技、高德紅外、景嘉微等。

第四，實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，要以先進(jìn)武器裝備體系提供強(qiáng)大物質(zhì)技術(shù)支撐，“十四五”期間，我國(guó)航空裝備尤其主戰(zhàn)機(jī)型將加速列裝以及更新?lián)Q代，此外，實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練也會(huì)增加對(duì)戰(zhàn)斗機(jī)等武器裝備的損耗，由此從增量和存量?jī)煞矫娑紩?huì)增加對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)確定性較高，建議關(guān)注航空發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭航發(fā)動(dòng)力。 

天風(fēng)證券指出，目前軍工板塊10年P(guān)E-TTM歷史分位為58.07%，考慮到近年高景氣帶來(lái)的快速估值切換，目前板塊估值處于中位，軍工板塊將在高景氣度的背景下持續(xù)成為機(jī)構(gòu)配置的偏好類(lèi)板塊，本次半年持股比例較高個(gè)股出現(xiàn)的趨勢(shì)為長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值化。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)對(duì)于長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性高的行業(yè)細(xì)分寡頭明顯增配，機(jī)構(gòu)對(duì)賽道細(xì)分行業(yè)寡頭的集中持股趨勢(shì)已顯現(xiàn)，持續(xù)看好軍工中長(zhǎng)期賽道寡頭企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。推薦中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、撫順特鋼、鋼研高納、中航重機(jī)、中航高科、西部超導(dǎo)、七一二、中科星圖、中航光電、紫光國(guó)微等。