近期，主業(yè)為航空飛行器、機載導彈等航空裝備制造的航空工業(yè)集團表示，集團首次實現(xiàn) “時間過半、收入過半”，均衡生產(chǎn)創(chuàng)歷史最好水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，在2027年建軍百年的奮斗目標及2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化目標的大背景下，國防政策由 “強軍目標穩(wěn)步推進”向“備戰(zhàn)能力建設”轉變，主戰(zhàn)裝備從 “研制”過渡到“批量建設”的放量期。在國防軍工建設的重要窗口期，武器裝備加速升級換代，軍工科技建設重大工程和重點項目的啟動實施，相關新材料、零部件廠商、國防信息化、航空發(fā)動機四大板塊迎來較大投資機會。

事件驅動 航空總裝企業(yè)業(yè)績或批量超預期

7月23日，航空工業(yè)集團召開2021年上半年經(jīng)濟運行分析專題會，會議披露集團首次實現(xiàn)“時間過半、收入過半”，均衡生產(chǎn)創(chuàng)歷史最好水平，在開局之年實現(xiàn)“十四五”均衡生產(chǎn)，達到“2323”上半年目標，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長26.1%，利潤同比增長41.4%，凈利潤同比增長44.7%，EVA同比增長123.8%。效益指標不僅遠超序時進度，而且增速大幅領先收入增速，盈利能力和創(chuàng)造利潤的均衡水平進一步提升，經(jīng)濟指標和產(chǎn)品交付實現(xiàn)“雙過半”，重大任務圓滿完成，經(jīng)營質量穩(wěn)步提升。

航空工業(yè)集團主業(yè)為航空飛行器、機載導彈等航空裝備制造，因此，半年收入和利潤大幅增長代表了行業(yè)下游端的高景氣，同時，“產(chǎn)品交付過半”進度超市場預期。以殲擊機總裝上市平臺中航沈飛為例，沈飛連續(xù)三年半年收入均少于全年收入的50%，本次“交付過半”超預期，或預示了軍工權重股——航空總裝企業(yè)業(yè)績或批量超預期。

7月30日，中央政治局集體學習強調(diào)，實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，是黨中央和中央軍委把握強國強軍時代要求作出的重大決策，是關系國家安全和發(fā)展全局的重大任務，是國防和軍隊現(xiàn)代化新“三步走”十分重要的一步。要堅定決心意志，增強緊迫意識，埋頭苦干實干，確保如期實現(xiàn)既定目標。必須把國防和軍隊建設擺在更加重要的位置，加快建設鞏固國防和強大軍隊。

西南證券表示，“確保如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標”對于軍工板塊情緒具有明顯的提振作用。

值得一提的是，2021年年初至今，已有17家軍工企業(yè)推出股權激勵計劃，覆蓋面較廣，且多數(shù)解鎖條件包含業(yè)績承諾，有利于提升上市公司核心管理層的主觀能動性和激發(fā)員工活力，進一步促進公司實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展目標。預計“十四五”期間將保持繼續(xù)增長，其中軍工央企相關進展值得重點期待。

市場前景 “十四五”國防預算增長確定性較強

2021年我國軍費預算增長6.8%，略高于2020年6.6%的增速，顯著高于2020年2.3%的GDP增速，基本符合預期。

銀河證券認為，軍費維持較高增速有三方面原因。首先，內(nèi)在條件允許，過去十年我國國防預算的復合增速約為8.8%，基本反映了我國綜合國力的增長(增量)，但與中國的經(jīng)濟實力(存量)還不匹配，并且2021年軍費預算的GDP占比約為1.33%，相比去年的1.3%，雖略有增長，但與美國 (3.5%)、俄羅斯(2.9%)、印度(2.5%)、法國(2.4%)等軍事強國相比依然較低，提升空間較大。

其次，內(nèi)部要求提高，除了國防和軍隊現(xiàn)代化三步走戰(zhàn)略之外，《十四五規(guī)劃和二〇三五年遠景目標建議》提出確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標，以信息化條件下聯(lián)合作戰(zhàn)為代表的新軍事變革和軍隊現(xiàn)代化建設將提速。

第三，外部壓力驟增，伴隨著大國的興衰交替，我國迎來 “百年未有之大變局”，為應對各種不確定性，加快裝備更新?lián)Q代和加強練軍備戰(zhàn)，提升戰(zhàn)略威懾力成為新時期的必然選擇。

中美博弈主導的國際環(huán)境下，外部壓力驟增，增強軍事威懾或成為必要選擇之一。此外，銀河證券認為短中期來看，軍費增長有望維持6%-8%的增速，而空軍、海軍、火箭軍和信息化等重點領域的增速可能達10%-15%;中期看，《十四五規(guī)劃和二〇三五遠景目標建議》要求確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標;長期看，“十九大”報告明確指出力爭到二〇三五年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

業(yè)內(nèi)人士指出，未來軍隊建設中長期目標的順利實施，尤其是信息化、智能化裝備的大規(guī)模列裝均離不開國防支出的大力支撐，因此，長期來看，國防預算快速增長的確定性較強，在GDP增速下滑的背景下，軍費支出的GDP占比或將逐步抬升。

投資思路 新材料等四板塊迎來較大投資機會

西南證券表示，在2027年建軍百年的奮斗目標及2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化目標的大背景下，國防政策由“強軍目標穩(wěn)步推進”向“備戰(zhàn)能力建設”轉變，主戰(zhàn)裝備從“研制”過渡到“批量建設”的放量期。在國防軍工建設的重要窗口期，武器裝備加速升級換代，軍工科技建設重大工程和重點項目的啟動實施，相關四大板塊將迎來較大投資機會。

第一，隨著主戰(zhàn)機型更新?lián)Q代及配套發(fā)動機放量生產(chǎn)，新材料應用占比不斷提升，疊加國產(chǎn)替代、軍民融合等因素的推動，高端鈦合金、高溫合金、碳纖維及復合材料等具有較高的成長空間，建議關注西部超導、光威復材、西部材料等。

第二，環(huán)件、盤件、葉片等軍工產(chǎn)品精密加工制造廠商在航空發(fā)動機、軍機等下游市場需求的帶動下有望實現(xiàn)較高增長，建議關注航宇科技、中航重機、應流股份、愛樂達等。

第三，國防信息化將有效提升軍隊信息化水平和作戰(zhàn)能力，加之網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)安全成為國家總體安全戰(zhàn)略，軍工電子等領域將持續(xù)受益，建議關注綠盟科技、振華科技、高德紅外、景嘉微等。

第四，實現(xiàn)建軍百年奮斗目標，要以先進武器裝備體系提供強大物質技術支撐，“十四五”期間，我國航空裝備尤其主戰(zhàn)機型將加速列裝以及更新?lián)Q代，此外，實戰(zhàn)化訓練也會增加對戰(zhàn)斗機等武器裝備的損耗，由此從增量和存量兩方面都會增加對航空發(fā)動機的需求，航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈的成長確定性較高，建議關注航空發(fā)動機龍頭航發(fā)動力。 

天風證券指出，目前軍工板塊10年PE-TTM歷史分位為58.07%，考慮到近年高景氣帶來的快速估值切換，目前板塊估值處于中位，軍工板塊將在高景氣度的背景下持續(xù)成為機構配置的偏好類板塊，本次半年持股比例較高個股出現(xiàn)的趨勢為長期成長價值化。機構持倉對于長期成長確定性高的行業(yè)細分寡頭明顯增配，機構對賽道細分行業(yè)寡頭的集中持股趨勢已顯現(xiàn)，持續(xù)看好軍工中長期賽道寡頭企業(yè)的長期價值。推薦中航沈飛、航發(fā)動力、中航西飛、撫順特鋼、鋼研高納、中航重機、中航高科、西部超導、七一二、中科星圖、中航光電、紫光國微等。