金宏氣體(688106)成立于1999年，是國內(nèi)重要的特種氣體和大宗氣體供應商，根據(jù)中國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2017-2019年公司銷售額連續(xù)三年在協(xié)會的民營氣體行業(yè)企業(yè)統(tǒng)計中名列第一。“金宏氣體”品牌被國家工商行政管理總局認定為“馳名商標”。公司專業(yè)從事工業(yè)氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，主要產(chǎn)品包括特種氣體、大宗氣體天然氣。公司自主研發(fā)生產(chǎn)的超純氨，品質(zhì)和技術達到替代進口水平，打破了外資巨頭的壟斷，該業(yè)務國內(nèi)市占率超過50%。公司的電子特氣廣泛應用于光伏、LED、液晶面板、集成電路、光纖通信等電子半導體領域。2012-2020年，公司收入持續(xù)增長，平均增速17.5%，2021年一季度收入增長40%。盈利能力持續(xù)保持高位，2012年至今，毛利率均值為42.1%，凈利率均值為11.3%。

工業(yè)氣體是現(xiàn)代工業(yè)的基礎原料，應用廣泛，鋼鐵、石油化工和電子行業(yè)占比50%以上。氣體行業(yè)需求增速是全球GDP增速的2.0-2.5倍，2019年全球工業(yè)氣體市場規(guī)模1318億美元。我國氣體市場為1477億元，2010-2019年年均復合增長率達到15.29%。工業(yè)氣體行業(yè)集中度較高，2019年全球三大氣體企業(yè)法國液化空氣集團、德國林德集團、美國空氣化工產(chǎn)品公司占據(jù)了世界工業(yè)氣體市場超70%份額。

電子特氣市場空間大，下游廠商擴產(chǎn)帶動需求增長。電子特氣是超大規(guī)模集成電路、平面顯示器、化合物半導體器件等電子工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的基礎原材料，廣泛應用于薄膜、刻蝕、摻雜、氣相沉積、擴散等工藝。目前電子特氣是僅次于硅片的第二大市場需求半導體材料，2024年我國電子特種氣體市場規(guī)模將達到488億元，市場空間廣闊。隨著集成電路、液晶面板等行業(yè)廠商積極進行產(chǎn)能擴張，電子特氣有望跟隨下游產(chǎn)業(yè)增長趨勢，需求迎來大幅增長。

作為國內(nèi)特種氣體行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司具備研發(fā)實力、客戶優(yōu)質(zhì)、錯位競爭三重優(yōu)勢，有望助力公司份額提升：一是公司技術水平業(yè)內(nèi)領先，主要產(chǎn)品技術參數(shù)已達外資企業(yè)同等水平。二是公司已得到如三星電子、矽品科技、三安光電等眾多下游知名客戶認可，大客戶在持續(xù)導入中。去年公司自主研發(fā)的超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品通過SK海力士、中芯國際認證，標志著公司已逐步進入全球主要半導體Foundary的供應鏈體系，將打開成長空間。三是公司業(yè)務模式以零售供氣為主，與外資企業(yè)形成錯位競爭，憑借完備的產(chǎn)品、服務、物流體系，滿足客戶的個性化需求。

除縱向發(fā)展，拓寬產(chǎn)品線做大做強特種氣體業(yè)務外，公司也在加大橫向布局力度。2021年一季度，公司在江浙滬區(qū)域內(nèi)開展戰(zhàn)略合作，已并購3家氣體公司。未來公司仍將積極布局資源性的氣體回收項目，比如二氧化碳、氫氣等。深耕蘇州以外，公司也在積極全國布局，目前已經(jīng)在上海、南通、徐州、重慶、平頂山等地設立生產(chǎn)基地。公司上市募集資金凈額為17.60億元，持續(xù)投入集成電路用高純氣體、研發(fā)中心和擴充產(chǎn)能等，支持公司業(yè)務發(fā)展。

天風證券表示，公司是國內(nèi)民營氣體龍頭，區(qū)域優(yōu)勢和技術優(yōu)勢明顯，今明年募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，橫向布局異地并購擴張，縱向延伸將推出多個電子特氣新品種，未來發(fā)展有望加速。電子特氣占比提升，公司盈利能力也有望穩(wěn)步提升。預計公司2021-2023年收入分別為17.18億元、23.63億元、29.41億元，凈利潤分別為2.84億元、3.95億元、5.15億元。參考華特氣體和雅克科技，給予2021年65倍PE估值，目標價38.1元/股，首次覆蓋給予買入評級。

記者 劉希瑋