海晨股份是國內供應鏈綜合管理服務的先行者，主營業務涵蓋貨運代理、倉儲服務及場站業務，通過覆蓋物流各環節及場景以滿足不同制造商的物流需求。目前，公司在消費電子終端領域積累了2000余家客戶，于2017年進一步擴大至新能源汽車領域。公司成立時間晚于同行可比公司，但是公司的歸母凈利潤規模則已處于首位，且公司近三年歸母凈利潤快速提升，是少有的能持續盈利增加的物流企業，毛利率在同行可比公司中位居第一，費用管控行業領先，ROE已躍居七家物流公司的首位，杠桿率在行業最低。

物流支出穩定增長，細分賽道景氣突出。以物流支出來衡量，我國擁有世界上最大的物流市場，市場空間廣闊。經濟向高質量轉型升級，高端制造業發展勢不可當，高品質、定制化物流需求提升。灼識咨詢預計我國一體化綜合供應鏈物流支出至2025年將達3.2萬億元，2020-2025年CAGR達9.5%，其中3C電子和汽車行業成為供應鏈服務垂直領域中市場增長較大的行業。高性價比、快速響應、本土化優勢帶來國產替代機遇，推動我國供應鏈物流服務商集中度提升。

公司深耕消費電子領域，解決方案貫穿客戶生產前、中、后全流程。生產前，提供海外料件集結、跨境運輸及通關服務、國內門到門運輸服務，業務占比約為12%;生產中，提供VMI倉儲、工單配料、產品下線管理等一站式生產支持服務，業務占比約為36%;生產后，提供成品出口集拼、成品運輸配送、全球售后備品備件管理等服務，業務占比約為43%;公司為聯想等大客戶提供多語種、全時段的4PL平臺運營，實現全球物流監控、管理。公司積累2200多家優質客戶 (含世界500強企業)，超過50%客戶合作時間超過5年。

根據全國能源信息平臺預測，2020-2025年我國新能源汽車銷量復合增速達到32%，高銷量增長拉動新能源汽車領域供應鏈服務需求。新能源汽車行業供應鏈服務客戶資源壁壘較高，轉換成本高昂，一旦與客戶建立合作便不易被新進入者替代。新能源汽車領域，公司主要提供入廠物流及循環取貨服務。通過入廠物流服務，實現汽車零部件的經濟、高效供給;通過Milk-Run循環取貨，實現供應節奏與生產節拍同步，削減采購周期及庫存水平，降低資金占用及物流成本。公司新能源汽車業務營收從零增至2020年的3265萬元，形成第二大增長驅動。與理想汽車合作證明產品可跨行業復制邏輯，未來公司在新能源汽車甚至其他行業均存在較大業務拓展空間。

IPO募投助推智慧倉儲建設，目前已進入調試階段。公司重視自動化倉儲智慧基地項目的建設，IPO募投項目吳江新建自動化倉庫項目于2021年5月投入試運營，合肥智慧物流基地一期建設項目設計完成，預計2022年上半年投產。智慧倉儲可大幅提升倉儲空間利用率、顯著提升作業效率，實現機器換人，進一步提升公司倉儲業務競爭力。

公司于2021年8月24日將解禁3385.02萬股限售股，占總股本的25.39%，剩余6614.98萬股限售股將于2023年8月24日解禁，占總股本49.61%。限售股解禁數量較大使公司流通股本快速增加，或對公司股價產生影響。

國金證券表示，公司是國內綜合供應鏈服務隱形冠軍，對標全球領先的綜合物流服務商DBSchenker，具備做大做強潛質。預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.70億元、3.46億元、4.42億元，同比增長38.39%、28.24%、27.95%，EPS分別為2.02元、2.59元、3.32元。考慮到公司為專業電子、新能源汽車供應鏈物流服務商，業績維持高增長，給予30倍PE估值，對應2021年目標價60.63元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

中泰證券表示，公司是供應鏈綜合服務先行者，物流環節全覆蓋，客戶基礎扎實。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為2.6億元、3.4億元、4.5億元，增速分別為31.3%、32.1%、33.9%，對應EPS分別1.92元、2.53元、3.39元。新能源車業務或將成為公司業績的新亮點，且公司無論盈利能力與質量均優于同行，應予以一定估值溢價，首次覆蓋給予買入評級。 記者 劉希瑋