A股年初開局延續去年底以來周期板塊領漲、行業輪動震蕩上漲的趨勢，市場邏輯主線由經濟復蘇主導讓位于通脹上行主導。通脹預期持續攀升，三季度工業品價格或將維持高位。機構認為，隨業績修復，部分行業高估值被逐步消化，A股估值性價比有所提高，建議三季度配置偏向成長風格。

平安證券：通脹見頂 漸歸均衡

展望2021年三季度，全球經濟復蘇的態勢料將延續。中國則將率先重歸疫情前的增長軌道，經濟的主要動能由外需切換為內需，增長讀數將趨于下行，但消費與投資支撐經濟韌性仍在。

權益市場方面，美股、港股的波動將有所增大，但前者在良好的經濟復蘇背景下，并不改變上行趨勢;A股難有系統性利好因素，建議關注成長風格及高景氣產業鏈的結構性機會。債券市場方面，美債三季度大概率將走跌，國內債市同樣難以擺脫震蕩格局，但三季度迎來熊市“最后一擊”可能是較好的配置時點。大宗商品方面，各品種結束普漲而進入分化，原油、農產品的表現將好于工業金屬和貴金屬。外匯市場方面，考慮美國經濟強勁且美聯儲將釋放貨幣政策收緊信號從而驅動利率上行，美元指數將止跌反彈，歐元、人民幣表現則相對弱勢。

A股方面，由于中國經濟將率先回歸常態增長軌道，PPI回落與企業盈利修復周期進入后半程，從基本面上難以成為A股市場的系統性利好因素;但國內貨幣政策大概率不會跟隨美聯儲收緊，將為市場提供相對穩定的流動性環境;同時經濟轉型與局部改革政策的落地，尤其是資本市場改革的加快推進，有望提升市場的風險偏好。

考慮當前中國的經濟結構轉型、“十四五”重點產業布局、“碳中和”戰略目標加碼等因素的推動，新經濟新概念將迎來全新的成長機遇。三季度，A股配置建議偏向成長風格，關注新能源汽車、新能源、半導體、化工新材料、生物醫藥等行業，以及高景氣產業鏈上更多企業投資機會的擴散。

財信證券：A股市場呈現慢牛格局

三季度資產配置順序為：債券>股票>大宗商品。預計出口和補庫存需求對下半年經濟拉動作用減弱。由于中國消費尚有一定復蘇空間，預計中國經濟仍將維持復蘇態勢，但復蘇速度可能邊際放緩。預計中國在第三季度可能處于通脹邊際下滑以及經濟復蘇放緩、向正常增速回歸的階段。判斷A股市場短期快速上行時期已經過去，后面A股市場大概率是震蕩上行的結構型行情，總體呈現慢牛格局，市場并不缺乏投資機會。

2021年第三季度，股票市場將從流動性驅動邏輯逐漸轉向業績增長和成長驅動邏輯，建議配置以下方向：國內經濟復蘇速度邊際放緩，宜自下而上選擇高業績景氣度的板塊，比如地產后產業鏈的特色消費。目前科技板塊整體回調較多。在經濟復蘇放緩、流動性不緊張時期，科技板塊有望重新迎來資金青睞，建議關注TMT、軍工、創新藥。

2021年第三季度，隨著疫苗接種持續增加，前期的疫情受損板塊將迎來估值修復，可關注航空、機場、酒店、餐飲、旅游、影院等方向。在三季度末或者第四季度，美債收益率可能上行，低估值板塊可作為底倉防御，可關注房地產、公用事業、傳媒。

結合各大行業，推出2021年第三季度十大金股：新和成、晶盛機電、三七互娛、老板電器、中航重機、長電科技、麗珠集團、招商銀行、川儀股份、比音勒芬。

西部證券：三季度有望迎接牛市加速上漲

基于當前市場形勢判斷行情繼續，建議把握牛市機會。經濟擴張仍有支撐，企業盈利或持續改善。前期受疫情影響較大的行業持續加速修復;基于薪資滯后于工業利潤增速約1年時間，意味著后續潛在消費增長動力仍將繼續回升，為下游盈利改善提供支持，同時，亦為周期品需求提供更多空間;后續企業或在“賺錢效應”擴張的驅動下逐步開啟“杠桿”支持CAPEX投入。

疊加人民幣升值預期，下半年外資或加速流入，催化A股牛市加速。警惕下半年美國通脹愈演愈烈。一方面，通脹驅動三大要素或全面開啟。原油價格或伴隨美國經濟回升趨勢上漲;救濟法案疊加寬松貨幣政策，企業用工成本持續攀升;當有效供給全面釋放后，方知過剩需求(貨幣)。另一方面，全球輸入性通脹。全球央行貨幣超發下，年內受疫情制約供給仍難以全面釋放，從而推升全球物價趨于上漲。

本輪“超級”周期仍將是市場投資主線，目前“價跌，量升”的最佳布局時點已至，一是建議配置：估值合理、凈利率對于PPI彈性較大且中長期供需缺口仍然較大的行業，煤炭(尤其焦煤)、鋼鐵、有色、化工、電氣及機械設備等，亦可挖掘高低估值切換疊加信用下沉的周期二線龍頭;二是券商、銀行估值已經處于磨底階段，性價比極高，將有望銜接后續市場普漲機會;三是受益于QE溢出的電子與醫藥等成長股。

記者 張曌