6月4日，乳業龍頭伊利股份發布《2021年度非公開發行A股股票預案》，擬募集資金不超過130億元。以伊利股份6月4日收盤時市值計，占比約為5.40%。公告顯示，此次非公開發行采用競價發行的方式確定發行對象、發行價格。所募資金計劃用于液態奶生產基地建設項目、全球領先5G+工業互聯網嬰兒配方奶粉智能制造示范項目、長白山天然礦泉水項目、數字化轉型和信息化升級項目、乳業創新基地項目、補充流動資金及償還銀行貸款等項目。

事實上，隨著2020年2月再融資新規的發布，非公開發行已經成為A股市場上市企業擴大經營、優先占位行業機會、謀取更大發展最重要的股權融資方式之一。

統計數據顯示，2020年A股上市公司累計發布定增預案893起，約是2019年的2.75倍，為近5年新高。

上市公司定增是關系企業發展的重要事項，而伊利股份的此次定增，在發行方式、募資用途、財務結構方面很有看頭。

競價發行

市場擇優更公允

根據發行對象及最終發行價格確定方式的不同，定向增發可以分為定價定增與競價定增兩種。

其中定價定增方式，上市公司具有非常大的自主權。根據再融資新規后實施的《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱“細則”)，定價定增的發行對象全部由上市公司董事會議提前確定，并且定價基準日可以為本次定增的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日，發行底價為定價基準日前20個交易日均價的8折，鎖定期一般為18個月。

這樣一來，在確定發行對象及發行價格等方面，上市公司往往有著更大的自主權，二級市場更多只有被動接受的份兒。

而伊利股份本次采取的是更市場化的競價定增的方式，充分發揮市場的擇優機制。在競價定增中，發行對象及發行價格的產生更為嚴格。“細則”對參與競價定增的機構投資者性質及數量均做了明確要求。

雖然競價定增的發行底價也可以確定為定價基準日前20個交易日均價的8折，但如此眾多類型、眾多數量的機構投資者競價之下，高市場認可度的上市企業定增案最終發行價往往會高于發行底價。

而且競價定增的定價基準日只能是發行期首日，這是對公司原有股東較為公允的選擇。

根據《實施細則》，上市公司定增方案獲中國證監會核準通過取得核準批文后，需要在12個月內完成定增。也就是說，伊利股份本次預案發布至最終發行之間可能會存在一段較長的時間。定價基準日為發行期首日，后續公司二級市場行情走勢將對發行底價形成會產生非常大的影響。像伊利股份這樣超過500家機構投資者持股的企業，發行底價會在充分的市場博弈中自然形成。

資本市場瞬息萬變，影響因素復雜多面。但從企業自身基本面及宏觀環境看，伊利股份后續走強具備支撐，而公司選擇競價發行以及發行期首日為“定價基準日”，也可以說是一種信心的表現。

“募資用途”瞄準行業趨勢

鎖定未來大發展格局

募資用途才是一次定增的核心要義。從募資用途來看，伊利股份面向未來的戰略布局非常具有針對性。此次募投項目新建產能將更多用于生產高端液態奶、高端常溫酸奶、嬰幼兒配方奶粉、健康飲品等高增長潛力和高附加值品類。

具體來看，液態奶業務是伊利股份的基石業務，貢獻了公司最大的營收和利潤。持續投入資金強化該業務，可以有效穩固業務優勢，并且高端液態奶的高附加值也將為公司帶來更高利潤，該部分產能投入能夠給伊利和投資者帶來良好回報。

而奶粉業務是伊利股份成長更快、毛利潤率更高的業務，通過募資強化奶粉業務資源投入，有望給公司帶來更高的增長速度以及整體毛利潤的提升，從而提升公司的成長能力和盈利能力。

礦泉水市場是創造神話、千億收入級別的大市場，全球食品巨頭多有布局這個板塊。而伊利股份股份本身高周轉的經營效率、強大的渠道資源，具備了做大、做強礦泉水品類的關鍵要素。

除在產供銷等傳統能力上不斷加深“護城河”外， 從伊利股份此次的募投項目還可以看出，公司已經將“全產業鏈創新”作為未來發展的核心戰略。乳制品行業貫穿一二三產業，具有產業鏈條長、上下游合作方高度分散的特點。需要乳制品企業與上下游進行深度融合。伊利股份通過此次募投項目可以將創新成果向產業鏈上下游進行分享和賦能，有利于實現與消費者、供應商及經銷商緊密聯結，提升全產業鏈的運營效率，構筑未來長期競爭壁壘。

而所有這些業務布局，最終都指向伊利“全球乳業第一 健康食品五強”的目標。

優化資本結構

提升財務穩健性

在為募投項目實施募集資金的過程中，此次定增還將給伊利帶來另外一個實實在在的好處，那就是將為公司減少利息支出，使公司的財務結構得到優化。

多年來，伊利主要通過債務融資方式滿足流動資金需求。隨著公司近年來業務規模快速增長及全球化布局加速，公司對流動資金的需求在不斷增加，公司負債也隨之增長，每年的利息支出也是一筆不小的費用。而通過此次定增則可以為公司節省掉部分利息成本，直接提升利潤水平。也有利于公司控制負債規模，優化資本結構，降低財務風險，讓公司不僅走得好還要走得穩。

并且，優化資本結構，還可以看作是，伊利應對未來全球財政政策、貨幣政策逐步收緊趨勢的未雨綢繆。

充分考慮股東利益的公允性、全球第一的雄心和審時度勢的遠見，一份定增預案里，大概也能看到伊利的新未來。