6月4日，乳業(yè)龍頭伊利股份發(fā)布《2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金不超過(guò)130億元。以伊利股份6月4日收盤(pán)時(shí)市值計(jì)，占比約為5.40%。公告顯示，此次非公開(kāi)發(fā)行采用競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式確定發(fā)行對(duì)象、發(fā)行價(jià)格。所募資金計(jì)劃用于液態(tài)奶生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、全球領(lǐng)先5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)嬰兒配方奶粉智能制造示范項(xiàng)目、長(zhǎng)白山天然礦泉水項(xiàng)目、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和信息化升級(jí)項(xiàng)目、乳業(yè)創(chuàng)新基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等項(xiàng)目。

事實(shí)上，隨著2020年2月再融資新規(guī)的發(fā)布，非公開(kāi)發(fā)行已經(jīng)成為A股市場(chǎng)上市企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、優(yōu)先占位行業(yè)機(jī)會(huì)、謀取更大發(fā)展最重要的股權(quán)融資方式之一。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年A股上市公司累計(jì)發(fā)布定增預(yù)案893起，約是2019年的2.75倍，為近5年新高。

上市公司定增是關(guān)系企業(yè)發(fā)展的重要事項(xiàng)，而伊利股份的此次定增，在發(fā)行方式、募資用途、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面很有看頭。

競(jìng)價(jià)發(fā)行

市場(chǎng)擇優(yōu)更公允

根據(jù)發(fā)行對(duì)象及最終發(fā)行價(jià)格確定方式的不同，定向增發(fā)可以分為定價(jià)定增與競(jìng)價(jià)定增兩種。

其中定價(jià)定增方式，上市公司具有非常大的自主權(quán)。根據(jù)再融資新規(guī)后實(shí)施的《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱“細(xì)則”)，定價(jià)定增的發(fā)行對(duì)象全部由上市公司董事會(huì)議提前確定，并且定價(jià)基準(zhǔn)日可以為本次定增的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或者發(fā)行期首日，發(fā)行底價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的8折，鎖定期一般為18個(gè)月。

這樣一來(lái)，在確定發(fā)行對(duì)象及發(fā)行價(jià)格等方面，上市公司往往有著更大的自主權(quán)，二級(jí)市場(chǎng)更多只有被動(dòng)接受的份兒。

而伊利股份本次采取的是更市場(chǎng)化的競(jìng)價(jià)定增的方式，充分發(fā)揮市場(chǎng)的擇優(yōu)機(jī)制。在競(jìng)價(jià)定增中，發(fā)行對(duì)象及發(fā)行價(jià)格的產(chǎn)生更為嚴(yán)格。“細(xì)則”對(duì)參與競(jìng)價(jià)定增的機(jī)構(gòu)投資者性質(zhì)及數(shù)量均做了明確要求。

雖然競(jìng)價(jià)定增的發(fā)行底價(jià)也可以確定為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的8折，但如此眾多類(lèi)型、眾多數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)價(jià)之下，高市場(chǎng)認(rèn)可度的上市企業(yè)定增案最終發(fā)行價(jià)往往會(huì)高于發(fā)行底價(jià)。

而且競(jìng)價(jià)定增的定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日，這是對(duì)公司原有股東較為公允的選擇。

根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，上市公司定增方案獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)取得核準(zhǔn)批文后，需要在12個(gè)月內(nèi)完成定增。也就是說(shuō)，伊利股份本次預(yù)案發(fā)布至最終發(fā)行之間可能會(huì)存在一段較長(zhǎng)的時(shí)間。定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，后續(xù)公司二級(jí)市場(chǎng)行情走勢(shì)將對(duì)發(fā)行底價(jià)形成會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。像伊利股份這樣超過(guò)500家機(jī)構(gòu)投資者持股的企業(yè)，發(fā)行底價(jià)會(huì)在充分的市場(chǎng)博弈中自然形成。

資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，影響因素復(fù)雜多面。但從企業(yè)自身基本面及宏觀環(huán)境看，伊利股份后續(xù)走強(qiáng)具備支撐，而公司選擇競(jìng)價(jià)發(fā)行以及發(fā)行期首日為“定價(jià)基準(zhǔn)日”，也可以說(shuō)是一種信心的表現(xiàn)。

“募資用途”瞄準(zhǔn)行業(yè)趨勢(shì)

鎖定未來(lái)大發(fā)展格局

募資用途才是一次定增的核心要義。從募資用途來(lái)看，伊利股份面向未來(lái)的戰(zhàn)略布局非常具有針對(duì)性。此次募投項(xiàng)目新建產(chǎn)能將更多用于生產(chǎn)高端液態(tài)奶、高端常溫酸奶、嬰幼兒配方奶粉、健康飲品等高增長(zhǎng)潛力和高附加值品類(lèi)。

具體來(lái)看，液態(tài)奶業(yè)務(wù)是伊利股份的基石業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了公司最大的營(yíng)收和利潤(rùn)。持續(xù)投入資金強(qiáng)化該業(yè)務(wù)，可以有效穩(wěn)固業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，并且高端液態(tài)奶的高附加值也將為公司帶來(lái)更高利潤(rùn)，該部分產(chǎn)能投入能夠給伊利和投資者帶來(lái)良好回報(bào)。

而奶粉業(yè)務(wù)是伊利股份成長(zhǎng)更快、毛利潤(rùn)率更高的業(yè)務(wù)，通過(guò)募資強(qiáng)化奶粉業(yè)務(wù)資源投入，有望給公司帶來(lái)更高的增長(zhǎng)速度以及整體毛利潤(rùn)的提升，從而提升公司的成長(zhǎng)能力和盈利能力。

礦泉水市場(chǎng)是創(chuàng)造神話、千億收入級(jí)別的大市場(chǎng)，全球食品巨頭多有布局這個(gè)板塊。而伊利股份股份本身高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營(yíng)效率、強(qiáng)大的渠道資源，具備了做大、做強(qiáng)礦泉水品類(lèi)的關(guān)鍵要素。

除在產(chǎn)供銷(xiāo)等傳統(tǒng)能力上不斷加深“護(hù)城河”外， 從伊利股份此次的募投項(xiàng)目還可以看出，公司已經(jīng)將“全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新”作為未來(lái)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。乳制品行業(yè)貫穿一二三產(chǎn)業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、上下游合作方高度分散的特點(diǎn)。需要乳制品企業(yè)與上下游進(jìn)行深度融合。伊利股份通過(guò)此次募投項(xiàng)目可以將創(chuàng)新成果向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行分享和賦能，有利于實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者、供應(yīng)商及經(jīng)銷(xiāo)商緊密聯(lián)結(jié)，提升全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)效率，構(gòu)筑未來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

而所有這些業(yè)務(wù)布局，最終都指向伊利“全球乳業(yè)第一 健康食品五強(qiáng)”的目標(biāo)。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性

在為募投項(xiàng)目實(shí)施募集資金的過(guò)程中，此次定增還將給伊利帶來(lái)另外一個(gè)實(shí)實(shí)在在的好處，那就是將為公司減少利息支出，使公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

多年來(lái)，伊利主要通過(guò)債務(wù)融資方式滿足流動(dòng)資金需求。隨著公司近年來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)及全球化布局加速，公司對(duì)流動(dòng)資金的需求在不斷增加，公司負(fù)債也隨之增長(zhǎng)，每年的利息支出也是一筆不小的費(fèi)用。而通過(guò)此次定增則可以為公司節(jié)省掉部分利息成本，直接提升利潤(rùn)水平。也有利于公司控制負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，讓公司不僅走得好還要走得穩(wěn)。

并且，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，還可以看作是，伊利應(yīng)對(duì)未來(lái)全球財(cái)政政策、貨幣政策逐步收緊趨勢(shì)的未雨綢繆。

充分考慮股東利益的公允性、全球第一的雄心和審時(shí)度勢(shì)的遠(yuǎn)見(jiàn)，一份定增預(yù)案里，大概也能看到伊利的新未來(lái)。