近日，三孩生育政策出臺(tái)。中共中央政治局5月31日召開會(huì)議表示，將進(jìn)一步優(yōu)化生育政策，實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結(jié)構(gòu)、落實(shí)積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略、保持我國人力資源優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上此前國家實(shí)施單獨(dú)兩孩、全面兩孩政策，也階段性取得積極成效。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次全面放開三孩政策，提出將推出配套支持措施，有望進(jìn)一步釋放生育潛力。預(yù)計(jì)三孩政策放開，有望進(jìn)一步釋放我國適齡父母的生育意愿，對(duì)新生兒人口數(shù)量起到積極作用。對(duì)于投資而言，建議從“生、養(yǎng)、育、婚”四個(gè)角度去把握相關(guān)機(jī)會(huì)。

事件驅(qū)動(dòng) 全面放開三孩政策出臺(tái) 

中共中央政治局5月31日召開會(huì)議，聽取“十四五”時(shí)期積極應(yīng)對(duì)人口老齡化重大政策舉措?yún)R報(bào)，審議《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的決定》。與以往的政治局會(huì)議不同，本次會(huì)議主要對(duì)當(dāng)前人口局勢(shì)進(jìn)行分析，并對(duì)促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的政策舉措進(jìn)行審議，顯示出管理層對(duì)人口局勢(shì)的關(guān)注。

此前統(tǒng)計(jì)局剛剛公布我國第七次人口普查數(shù)據(jù)，從七普數(shù)據(jù)來看，2020年我國總?cè)丝谶_(dá)到14.1億人，比2010年增長了5.38%，年均增長0.53%，但略低于上一個(gè)10年0.57%的平均增長率。其中從年齡構(gòu)成來看，60歲及以上人口的比重上升5.44個(gè)百分點(diǎn)至18.7%，顯示出人口老齡化程度進(jìn)一步加深。

可以看到，目前我國人口年齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“中間降，兩頭升”的變化，老齡化程度加深，勞動(dòng)力占比有所縮小，出生人數(shù)逐漸回落。七普數(shù)據(jù)的發(fā)布凸顯了相關(guān)政策改革的必要性和緊迫性，也是此次政治局會(huì)議進(jìn)行優(yōu)化生育政策、促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的重要原因。

會(huì)議指出，進(jìn)一步優(yōu)化生育政策，實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結(jié)構(gòu)、落實(shí)積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略、保持我國人力資源優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上此前國家實(shí)施單獨(dú)兩孩、全面兩孩政策，也階段性取得積極成效。此次全面放開三孩政策，提出將推出配套支持措施，有望進(jìn)一步釋放生育潛力。

會(huì)議特別提到，“推進(jìn)教育公平與優(yōu)質(zhì)教育資源供給，降低家庭教育開支。要完善生育休假與生育保險(xiǎn)制度，加強(qiáng)稅收、住房等支持政策，保障女性就業(yè)合法權(quán)益”，將可能在教育、稅收、生育保險(xiǎn)等方面加大支持力度，后續(xù)有可能出臺(tái)相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)和優(yōu)惠政策。

政策動(dòng)態(tài) 鼓勵(lì)生育相關(guān)政策不斷加碼

我國生育政策呈現(xiàn)三階段演進(jìn)：1949-20世紀(jì)60年代初，鼓勵(lì)生育;20世紀(jì)60年代初-21世紀(jì)10年代初，鼓勵(lì)晚婚晚育、計(jì)劃生育;21世紀(jì)10年代初以來，人口形勢(shì)發(fā)生重大變化(人口紅利拐點(diǎn)等)，生育政策開始逐步放寬，典型的如2013年單獨(dú)二孩、2015年的全面二孩，出生率均出現(xiàn)短暫的上行，但隨后又回歸下行趨勢(shì)。

過去兩次生育政策 (2013年11月單獨(dú)二胎、2015年10月全面二胎)放寬所處的宏觀背景不同：單獨(dú)二胎放開處于主動(dòng)補(bǔ)庫存、貨幣信用雙緊期、A股為成長結(jié)構(gòu)性牛市，而全面二胎放寬處于被動(dòng)去庫存、貨幣信用雙寬期、A股處于熊市反彈階段。

從單獨(dú)二胎到全面二胎，再到放開三胎，我國鼓勵(lì)生育政策不斷升級(jí)。從不同年齡階段收入和支出的歷史統(tǒng)計(jì)看，20-60歲是主要的獲得勞動(dòng)收入時(shí)期，而0-20歲是最主要的消費(fèi)支出時(shí)期，老年階段的消費(fèi)力和消費(fèi)傾向都較低，因此老齡化不僅從供給端帶來勞動(dòng)力人口的減少，也從消費(fèi)需求端造成潛在消費(fèi)動(dòng)力的不足。

根據(jù)國泰君安研究所宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2020年65歲以上老年人口占比達(dá)到13.5%，14%的深度老齡化社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)近在咫尺，中性預(yù)期下我國總?cè)丝诜逯祷蛱崆爸?027年。

回顧二胎政策實(shí)施進(jìn)程，自2011-2015年我國相繼實(shí)施雙獨(dú)二孩、單獨(dú)二孩、全面二孩政策以來，新生兒數(shù)量從2011年1604萬上升至2016年1786萬，為近十年峰值，出生率提升千分之一至12.95%n。其中，新生兒中二胎占比從2016年45%上升至2020年59%，成為穩(wěn)定新生人口的重要支撐。中金公司預(yù)計(jì)三孩政策放開，有望進(jìn)一步釋放我國適齡父母的生育意愿，對(duì)新生兒人口數(shù)量起到積極作用。

投資思路 從“生、養(yǎng)、育、婚”四個(gè)角度把握機(jī)會(huì)

平安證券認(rèn)為，在新生兒抬升的預(yù)期下，預(yù)計(jì)嬰幼兒消費(fèi)將迎來更多的投資機(jī)遇，涵蓋產(chǎn)前備孕(醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備、備孕藥物和治療等)嬰幼兒消費(fèi) (紙尿褲、食品、保健品等)、兒童消費(fèi)(玩具、童裝、動(dòng)漫、教育等)。另外，住房和汽車消費(fèi)也會(huì)迎來更多改善型需求。因此，醫(yī)藥生物、食品飲料、紡織服裝、傳媒、教育、輕工板塊會(huì)相應(yīng)受益。

對(duì)于具體投資標(biāo)的，平安證券建議關(guān)注通策醫(yī)療、華大基因、伊利股份、愛嬰室、豪悅護(hù)理、百亞股份。

國泰君安表示，放開三胎政策下，受益的有四大賽道，建議從“生、養(yǎng)、育、婚”梳理相關(guān)機(jī)會(huì)。受益賽道一：“生”生不息。輔助生殖(受益標(biāo)的：錦欣生殖(港股));月子中心(受益標(biāo)的：愛帝宮(港股))。

受益賽道二：休“養(yǎng)”生息。奶粉(推薦標(biāo)的：伊利股份);尿不濕(推薦標(biāo)的：中順潔柔、豪悅護(hù)理);母嬰連鎖(推薦標(biāo)的：愛嬰室);兒童食品(推薦標(biāo)的：良品鋪?zhàn)?、三只松?;兒童服飾(推薦標(biāo)的：安踏體育(港股)、森馬服飾);母嬰小家電(推薦標(biāo)的：美的集團(tuán);受益標(biāo)的：小熊電器);兒科及藥物(推薦標(biāo)的：通策醫(yī)療;受益標(biāo)的：葫蘆娃);七座汽車(推薦標(biāo)的：廣汽集團(tuán);受益標(biāo)的：上汽集團(tuán));嬰兒車及安全座椅(受益標(biāo)的：好孩子國際(港股))。

受益賽道三：振民“育”德。學(xué)齡前早教(受益標(biāo)的：美吉姆);兒童玩具(受益標(biāo)的：晨光文具、美盛文化)。

受益賽道四：燕爾新“婚”?；閼c餐飲(推薦標(biāo)的：同慶樓);婚慶珠寶(推薦標(biāo)的：老鳳祥);婚慶用酒(推薦標(biāo)的：今世緣)。

中金公司建議三條主線掘金“母嬰經(jīng)濟(jì)”。母嬰用品重點(diǎn)推薦嬰童用品領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司，如穩(wěn)健醫(yī)療、中順潔柔、豪悅護(hù)理，文具龍頭晨光文具，潮玩盲盒龍頭泡泡瑪特(港股);母嬰渠道建議關(guān)注母嬰產(chǎn)品連鎖零售商愛嬰室;母嬰服務(wù)建議關(guān)注月子中心相關(guān)公司愛帝宮。