近日，三孩生育政策出臺。中共中央政治局5月31日召開會議表示，將進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源優勢。實際上此前國家實施單獨兩孩、全面兩孩政策，也階段性取得積極成效。

業內人士表示，此次全面放開三孩政策，提出將推出配套支持措施，有望進一步釋放生育潛力。預計三孩政策放開，有望進一步釋放我國適齡父母的生育意愿，對新生兒人口數量起到積極作用。對于投資而言，建議從“生、養、育、婚”四個角度去把握相關機會。

事件驅動 全面放開三孩政策出臺 

中共中央政治局5月31日召開會議，聽取“十四五”時期積極應對人口老齡化重大政策舉措匯報，審議《關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。與以往的政治局會議不同，本次會議主要對當前人口局勢進行分析，并對促進人口長期均衡發展的政策舉措進行審議，顯示出管理層對人口局勢的關注。

此前統計局剛剛公布我國第七次人口普查數據，從七普數據來看，2020年我國總人口達到14.1億人，比2010年增長了5.38%，年均增長0.53%，但略低于上一個10年0.57%的平均增長率。其中從年齡構成來看，60歲及以上人口的比重上升5.44個百分點至18.7%，顯示出人口老齡化程度進一步加深。

可以看到，目前我國人口年齡結構呈現“中間降，兩頭升”的變化，老齡化程度加深，勞動力占比有所縮小，出生人數逐漸回落。七普數據的發布凸顯了相關政策改革的必要性和緊迫性，也是此次政治局會議進行優化生育政策、促進人口長期均衡發展的重要原因。

會議指出，進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源優勢。實際上此前國家實施單獨兩孩、全面兩孩政策，也階段性取得積極成效。此次全面放開三孩政策，提出將推出配套支持措施，有望進一步釋放生育潛力。

會議特別提到，“推進教育公平與優質教育資源供給，降低家庭教育開支。要完善生育休假與生育保險制度，加強稅收、住房等支持政策，保障女性就業合法權益”，將可能在教育、稅收、生育保險等方面加大支持力度，后續有可能出臺相關獎勵和優惠政策。

政策動態 鼓勵生育相關政策不斷加碼

我國生育政策呈現三階段演進：1949-20世紀60年代初，鼓勵生育;20世紀60年代初-21世紀10年代初，鼓勵晚婚晚育、計劃生育;21世紀10年代初以來，人口形勢發生重大變化(人口紅利拐點等)，生育政策開始逐步放寬，典型的如2013年單獨二孩、2015年的全面二孩，出生率均出現短暫的上行，但隨后又回歸下行趨勢。

過去兩次生育政策 (2013年11月單獨二胎、2015年10月全面二胎)放寬所處的宏觀背景不同：單獨二胎放開處于主動補庫存、貨幣信用雙緊期、A股為成長結構性牛市，而全面二胎放寬處于被動去庫存、貨幣信用雙寬期、A股處于熊市反彈階段。

從單獨二胎到全面二胎，再到放開三胎，我國鼓勵生育政策不斷升級。從不同年齡階段收入和支出的歷史統計看，20-60歲是主要的獲得勞動收入時期，而0-20歲是最主要的消費支出時期，老年階段的消費力和消費傾向都較低，因此老齡化不僅從供給端帶來勞動力人口的減少，也從消費需求端造成潛在消費動力的不足。

根據國泰君安研究所宏觀團隊預測，2020年65歲以上老年人口占比達到13.5%，14%的深度老齡化社會標準近在咫尺，中性預期下我國總人口峰值或提前至2027年。

回顧二胎政策實施進程，自2011-2015年我國相繼實施雙獨二孩、單獨二孩、全面二孩政策以來，新生兒數量從2011年1604萬上升至2016年1786萬，為近十年峰值，出生率提升千分之一至12.95%n。其中，新生兒中二胎占比從2016年45%上升至2020年59%，成為穩定新生人口的重要支撐。中金公司預計三孩政策放開，有望進一步釋放我國適齡父母的生育意愿，對新生兒人口數量起到積極作用。

投資思路 從“生、養、育、婚”四個角度把握機會

平安證券認為，在新生兒抬升的預期下，預計嬰幼兒消費將迎來更多的投資機遇，涵蓋產前備孕(醫療檢測設備、備孕藥物和治療等)嬰幼兒消費 (紙尿褲、食品、保健品等)、兒童消費(玩具、童裝、動漫、教育等)。另外，住房和汽車消費也會迎來更多改善型需求。因此，醫藥生物、食品飲料、紡織服裝、傳媒、教育、輕工板塊會相應受益。

對于具體投資標的，平安證券建議關注通策醫療、華大基因、伊利股份、愛嬰室、豪悅護理、百亞股份。

國泰君安表示，放開三胎政策下，受益的有四大賽道，建議從“生、養、育、婚”梳理相關機會。受益賽道一：“生”生不息。輔助生殖(受益標的：錦欣生殖(港股));月子中心(受益標的：愛帝宮(港股))。

受益賽道二：休“養”生息。奶粉(推薦標的：伊利股份);尿不濕(推薦標的：中順潔柔、豪悅護理);母嬰連鎖(推薦標的：愛嬰室);兒童食品(推薦標的：良品鋪子、三只松鼠);兒童服飾(推薦標的：安踏體育(港股)、森馬服飾);母嬰小家電(推薦標的：美的集團;受益標的：小熊電器);兒科及藥物(推薦標的：通策醫療;受益標的：葫蘆娃);七座汽車(推薦標的：廣汽集團;受益標的：上汽集團);嬰兒車及安全座椅(受益標的：好孩子國際(港股))。

受益賽道三：振民“育”德。學齡前早教(受益標的：美吉姆);兒童玩具(受益標的：晨光文具、美盛文化)。

受益賽道四：燕爾新“婚”。婚慶餐飲(推薦標的：同慶樓);婚慶珠寶(推薦標的：老鳳祥);婚慶用酒(推薦標的：今世緣)。

中金公司建議三條主線掘金“母嬰經濟”。母嬰用品重點推薦嬰童用品領域的領軍公司，如穩健醫療、中順潔柔、豪悅護理，文具龍頭晨光文具，潮玩盲盒龍頭泡泡瑪特(港股);母嬰渠道建議關注母嬰產品連鎖零售商愛嬰室;母嬰服務建議關注月子中心相關公司愛帝宮。