時值5月份，券商已經對于A股市場2021年中期甚至下半年行情有所預判。截至目前，開源證券、萬和證券、華西證券等多家券商披露投資策略。綜合來看，券商認為，大盤成長風格成為市場的主流，周期股的彈性正在回歸，下半年維持結構性行業的特征;也有券商認為，A股3500點以上，風險大于機會;3150點至3300點，機會大于風險。

開源證券：周期股的彈性正在回歸

當下投資者都在討論今年市場會和哪一年雷同。大家用宏觀環境進行歸因，于是找出了可能的2010年、2011年、2017年和2018年。為了尋找出歷史上相似的年份，對A股歷史上滾動52個周(一年)的走勢進行了89萬次的一一比對。答案讓人遺憾，A股歷史上高度近似的走勢幾乎未出現過，如果非要找出一段則是：上證指數2001年11月2日至2002年11月15日的走勢，與2013年4月12日至2014年4月4日的走勢最為相似。

“一致預期”往往是對的，這是2020年市場投資者的感受，大家都看好消費，于是消費漲;大家都看好新能源車，于是新能源漲。但這種趨勢開始從歷史的極致逐漸回落，以前在潮流中的人群似乎困在其中并成為了潛在的空頭，在核心資產為主的基金中，我們測算可能還有4000億元左右的資金等待解套，當然這不是下跌的動能，但卻是反彈中的困擾。如果仍然有源源不斷的增量資金入場，這也許都不是矛盾，但是通脹已經回升，信用開始收縮，即使僥幸認為股票市場流動性是割裂的，但是基金發行降溫也讓市場找不到回去的理由。

周期股并不是公用事業化，而是估值上應該有些變化，在2017年公用事業的邏輯去套周期股，從后來盈利變化來看，其實不完全錯誤，但是用于指導投資上就存在問題，并不是要把它作為買入并持有的資產。周期即周期，未來庫存周期的波動仍然決定了周期的方向，但是成長性讓周期股的彈性正在回歸。

萬和證券：結構性機會在中盤成長股

整體保持謹慎，結構性機會在中盤成長股。5月市場延續震蕩，難有趨勢性行情，但市場將繼續分化。一方面受基本面持續復蘇支撐，指數向下空間不大;另一方面宏觀流動性逐步回歸常態，央行表示“珍惜正常的貨幣政策空間”，央行短期收緊力度不會太大，但通脹預期仍對市場情緒形成一定壓制。因此市場整體將呈現震蕩市行情，短期主要是結構性機會。

根據一季報業績，創業板及以中證500為代表的中盤成長股同比、環比業績表現明顯強于大盤股，未來中盤成長股階段性表現將更優;行業方面，農林牧漁及國防軍工表現出較強的業績修復性。結合一季報及行業當前估值，短期來看行業配置可重點關注農林牧漁、銀行、國防軍工、輕工制造。

A股業績顯著改善，剔除基數影響后，2021年一季報A股上市公司業績優異，以中證500為代表的中盤成長股業績表現強勁，整體來看中盤成長股更優于大盤股。

以兩年復合增長率、營收比率、歸母凈利潤比率來看，制造業、消費、順周期領域表現靚眼;其中汽車、電氣設備、機械設備等均保持較高的營收與凈利潤增長率;消費中休閑服務修復態勢較好，但其受疫情影響較大，后續仍需密切關注疫情變化對消費的影響;順周期產業受益于原材料漲價及基本面持續恢復，業績修復表現靚眼，但當前部分原材料價格已處于歷史高位，其漲價持續性動能正在衰減，后續仍需關注需求端的變化。

華西證券：固本培元，用好窗口期

針對2021年下半年的A股市場，投資者在估值的把握上，可以關注兩方面：一方面客觀的宏觀環境及產業發展決定了績優個股存在“估值溢價”的特性;另一方面，“估值又不可承受之重”。由此預計消費、科技板塊的股指波動會加大，其細分子行業股價表現會進一步分化。

2021年下半年(尤其是四季度)，“低估值策略”的重要性會提升。低估值行業下半年(尤其四季度)或有階段性的估值修復的機會。

盡管未來通脹會回升，但通脹整體可控，“權益類資產”仍是“配置荒”環境下為數不多的可進行投資的資產。由此，預計2021年下半年A股整體仍具備“結構性行情”特征。2021年下半年宏觀層面對A股運行產生擾動因素較多，A股市場波動會增加，走勢相對曲折。無論債、股或具體到A股板塊，均建議“不追高”。

提防2021年下半年某特殊時點(或7月底)市場出現階段性“縮減式恐慌”。2021年下半年全球經濟回升趨勢隨著時間推移將進一步確認，留給可操作的窗口期會越來越小，用好“當前至三季度”窗口期，四季度可適度控制倉位為宜。具體點位：3500點以上，風險大于機會;3150-3300點，機會大于風險。

風格上，轉向適度均衡配置。但今年下半年，同一種市場風格內，行業與行業之間的指數表現會進一步分化。需重視國家大的政策方向——“碳中和”內涵拓展。具體到板塊配置，二條投資主線：一是受益于高耗能產能壓縮的行業，如“鋼鐵、煤炭”等;二是符合“內循環”邏輯，受益于消費升級行業，如“食飲、醫藥、新能源車、免稅”等。記者 張曌