4月20日，拉卡拉投資者大會在上海召開，會上披露，拉卡拉業(yè)績穩(wěn)步增長，布局?jǐn)?shù)幣、跨境支付成效顯著，支付-生態(tài)正在形成，并打造為向企業(yè)和金融機構(gòu)提供各類SaaS的科技平臺，還要用全供應(yīng)鏈服務(wù)重構(gòu)新零售。

拉卡拉董事長孫陶然在會上發(fā)言特別指出，拉卡拉眼中從來都不只是支付，而是商戶和服務(wù)。大會還披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多維度商戶服務(wù)體系，實現(xiàn)支付規(guī)模行業(yè)數(shù)一數(shù)二，跨境支付第一梯隊，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)科技平臺行業(yè)數(shù)一數(shù)二，新零售行業(yè)前三。

這個計劃令人心動，回頭看，經(jīng)歷了2年資本市場的歷練，拉卡拉交出的是份優(yōu)秀答卷嗎?拉卡拉關(guān)于“支付、科技以及新零售”的故事夠性感嗎?市盈率27上下的拉卡拉是否被嚴(yán)重低估?

創(chuàng)業(yè)板排名前3%財務(wù)指標(biāo)不輸A股龍頭

據(jù)拉卡拉2020年報，其全年歸母凈利潤9.31億元，同比增長15.43%。投資者大會信息顯示，公司近6年凈利潤復(fù)合增長率已達(dá)50%。有統(tǒng)計顯示，在滬深300指數(shù)的300家上市公司中，有129只個股近5年凈利潤復(fù)合增長率超過20%，而超過50%的不到50家，對比看，拉卡拉的增長力當(dāng)屬“優(yōu)異”。

截止到2019年，拉卡拉近5年的凈利潤年增長率都超過30%，而2020年的凈利潤增長率為15%，這也被一些媒體解讀為增長乏力。其實深入考察一下就會知道，這是在疫情影響的2020年實現(xiàn)的，對比同類上市公司業(yè)績，就可見增長15%實在不易，同在支付行業(yè)的新大陸凈利潤同比降34.25%，嘉聯(lián)支付所在的新國都凈利潤則同比下降了64.3%。

同時，將拉卡拉放到A股4000多家公司及創(chuàng)業(yè)板1000多家公司里來看，2020年，按總資產(chǎn)排名，拉卡拉以120億元總資產(chǎn)位列創(chuàng)業(yè)板前4%，A股前22%;按收入排名，拉卡拉以55.6億元位列創(chuàng)業(yè)板前5%，A股前23%;按凈利潤排名，拉卡拉以9.4億元位列創(chuàng)業(yè)板前3%，A股前12%。以創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為54.50粗略來看，拉卡拉27上下的市盈率，股價的確被低估。

好公司的主要財務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)在經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大于凈利、無息負(fù)債高、有息負(fù)債低、高ROE等方面。拉卡拉財務(wù)總監(jiān)周鋼向投資者展示了相關(guān)數(shù)據(jù)，其中2020年拉卡拉經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與凈利潤比為1.53，主板龍頭貴州茅臺為1.04，創(chuàng)業(yè)板龍頭邁瑞醫(yī)療為1.12;而拉卡拉2020有息負(fù)債率僅0.1%，且近5年幾乎為0%，接近貴州茅臺、邁瑞醫(yī)療的水平。這些數(shù)據(jù)想必可給投資者極大的信心。

此外，周鋼在大會披露，當(dāng)前拉卡拉毛利率一直保持高位即41%。數(shù)據(jù)背后的邏輯是看企業(yè)在價值鏈上的競爭優(yōu)勢，“商戶服務(wù)”的戰(zhàn)略定位清晰、支付本身的準(zhǔn)入門檻、全品牌卡組織的收單能力等，都為拉卡拉建立了發(fā)展的護城河。

數(shù)據(jù)可見，拉卡拉無論是縱向成長、還是橫向?qū)Ρ龋急憩F(xiàn)出強勁的業(yè)績增長能力。目前，東方財富、國信證券等機構(gòu)都給予拉卡拉“增持”評級。

戰(zhàn)略深化戰(zhàn)術(shù)精進(jìn) 商戶服務(wù)有望拉升估值空間

此次投資者大會上，拉卡拉進(jìn)一步明確了其戰(zhàn)略目標(biāo)：建立支付、科技、新零售等多維度商戶服務(wù)體系，強調(diào)了“支付、科技、新零售”三大業(yè)務(wù)的連接性和系統(tǒng)性，細(xì)化了商戶服務(wù)體系內(nèi)涵。董事長孫陶然用“吃好碗里的，做好鍋里的，種好地里的”來形容這三大業(yè)務(wù)，這是拉卡拉未來實現(xiàn)估值突破的動力所在。

先看支付，孫陶然表示，支付這個“核心”又有三件事——數(shù)字人民幣、跨境支付、構(gòu)建一個打通供應(yīng)機構(gòu)、拉卡拉、商戶三方的人貨場生態(tài)。

目前，拉卡拉作為首批與央行數(shù)研所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的2家支付機構(gòu)之一，已具備數(shù)字人民幣交易全面受理能力，數(shù)字人民幣是國家戰(zhàn)略，支付方式的迭代本身又將催生新的商業(yè)機會，拉卡拉作為首批深度參與方，無疑將收獲更多發(fā)展紅利。跨境支付業(yè)務(wù)又將進(jìn)一步拓寬商戶服務(wù)范圍，商戶服務(wù)范圍的拓展，使得增值服務(wù)的落地成為可能。

拉卡拉支付的基礎(chǔ)是“支付-生態(tài)”，通過充分發(fā)揮數(shù)字人民幣先發(fā)優(yōu)勢，迭代支付工具，升級支付產(chǎn)業(yè)生態(tài)，完善拉卡拉的商戶結(jié)構(gòu)，形成商戶，用戶，銀行，拓展機構(gòu)，推廣人員廣泛連接的生態(tài)。

在此基礎(chǔ)上，科技服務(wù)的重點，則是從自身運營經(jīng)驗和數(shù)據(jù)積累出發(fā)，抽象出通用的產(chǎn)品，經(jīng)營支付生態(tài)，面向機構(gòu)和商戶提供全場景SaaS服務(wù)，重構(gòu)“人、貨、場”，撮合供需雙方，配套供應(yīng)鏈金融服務(wù)，強化支付獲客和客戶留存。

目前，拉卡拉的科技SaaS包括企業(yè)SaaS，商戶SaaS，跨境電商SaaS和金融機構(gòu)SaaS，通過SaaS服務(wù)，覆蓋企業(yè)的資金管理、賬戶管理、風(fēng)險管理，普通商戶、跨境電商的收款、營銷、運營等各類增值服務(wù)，優(yōu)化金融機構(gòu)的收單系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)，讓其更好地服務(wù)小微商戶群體。

科技服務(wù)與支付生態(tài)的深度咬合，使商戶服務(wù)體系更為全面而高效，新零售業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則讓拉卡拉商戶服務(wù)的故事更為性感。拉卡拉已在為零售店提供優(yōu)質(zhì)貨源，進(jìn)一步促進(jìn)支付業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈、科技服務(wù)的深度協(xié)同，值得注意的是，拉卡拉不只是想做一個供應(yīng)鏈對接方，而是想成為第三大供應(yīng)鏈平臺方，拉卡拉于2020年底進(jìn)入市場，目前市場滲透率已接近同業(yè)3年的水平。

孫陶然在會上表示，拉卡拉力求讓支付成為紐帶，以科技為平臺，通過SaaS及各種系統(tǒng)把金融機構(gòu)、銀行、人、貨、場各方連起來，以此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)、風(fēng)控等，滿足這個生態(tài)里的每塊需求，來幫助大家賺錢。

當(dāng)前中國企業(yè)數(shù)量1.44億，零售商戶1200萬，4000多家銀行，拉卡拉通過搭建“支付、科技、新零售”的商務(wù)服務(wù)體系，撮合各方搭建生態(tài)閉環(huán)所催生的商業(yè)價值，才是數(shù)據(jù)背后更廣闊的估值想象空間。