4月20日，拉卡拉投資者大會在上海召開，會上披露，拉卡拉業績穩步增長，布局數幣、跨境支付成效顯著，支付-生態正在形成，并打造為向企業和金融機構提供各類SaaS的科技平臺，還要用全供應鏈服務重構新零售。

拉卡拉董事長孫陶然在會上發言特別指出，拉卡拉眼中從來都不只是支付，而是商戶和服務。大會還披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多維度商戶服務體系，實現支付規模行業數一數二，跨境支付第一梯隊，產業互聯網科技平臺行業數一數二，新零售行業前三。

這個計劃令人心動，回頭看，經歷了2年資本市場的歷練，拉卡拉交出的是份優秀答卷嗎?拉卡拉關于“支付、科技以及新零售”的故事夠性感嗎?市盈率27上下的拉卡拉是否被嚴重低估?

創業板排名前3%財務指標不輸A股龍頭

據拉卡拉2020年報，其全年歸母凈利潤9.31億元，同比增長15.43%。投資者大會信息顯示，公司近6年凈利潤復合增長率已達50%。有統計顯示，在滬深300指數的300家上市公司中，有129只個股近5年凈利潤復合增長率超過20%，而超過50%的不到50家，對比看，拉卡拉的增長力當屬“優異”。

截止到2019年，拉卡拉近5年的凈利潤年增長率都超過30%，而2020年的凈利潤增長率為15%，這也被一些媒體解讀為增長乏力。其實深入考察一下就會知道，這是在疫情影響的2020年實現的，對比同類上市公司業績，就可見增長15%實在不易，同在支付行業的新大陸凈利潤同比降34.25%，嘉聯支付所在的新國都凈利潤則同比下降了64.3%。

同時，將拉卡拉放到A股4000多家公司及創業板1000多家公司里來看，2020年，按總資產排名，拉卡拉以120億元總資產位列創業板前4%，A股前22%;按收入排名，拉卡拉以55.6億元位列創業板前5%，A股前23%;按凈利潤排名，拉卡拉以9.4億元位列創業板前3%，A股前12%。以創業板平均市盈率為54.50粗略來看，拉卡拉27上下的市盈率，股價的確被低估。

好公司的主要財務指標體現在經營性凈現金流大于凈利、無息負債高、有息負債低、高ROE等方面。拉卡拉財務總監周鋼向投資者展示了相關數據，其中2020年拉卡拉經營性凈現金流與凈利潤比為1.53，主板龍頭貴州茅臺為1.04，創業板龍頭邁瑞醫療為1.12;而拉卡拉2020有息負債率僅0.1%，且近5年幾乎為0%，接近貴州茅臺、邁瑞醫療的水平。這些數據想必可給投資者極大的信心。

此外，周鋼在大會披露，當前拉卡拉毛利率一直保持高位即41%。數據背后的邏輯是看企業在價值鏈上的競爭優勢，“商戶服務”的戰略定位清晰、支付本身的準入門檻、全品牌卡組織的收單能力等，都為拉卡拉建立了發展的護城河。

數據可見，拉卡拉無論是縱向成長、還是橫向對比，都表現出強勁的業績增長能力。目前，東方財富、國信證券等機構都給予拉卡拉“增持”評級。

戰略深化戰術精進 商戶服務有望拉升估值空間

此次投資者大會上，拉卡拉進一步明確了其戰略目標：建立支付、科技、新零售等多維度商戶服務體系，強調了“支付、科技、新零售”三大業務的連接性和系統性，細化了商戶服務體系內涵。董事長孫陶然用“吃好碗里的，做好鍋里的，種好地里的”來形容這三大業務，這是拉卡拉未來實現估值突破的動力所在。

先看支付，孫陶然表示，支付這個“核心”又有三件事——數字人民幣、跨境支付、構建一個打通供應機構、拉卡拉、商戶三方的人貨場生態。

目前，拉卡拉作為首批與央行數研所簽署戰略合作協議的2家支付機構之一，已具備數字人民幣交易全面受理能力，數字人民幣是國家戰略，支付方式的迭代本身又將催生新的商業機會，拉卡拉作為首批深度參與方，無疑將收獲更多發展紅利。跨境支付業務又將進一步拓寬商戶服務范圍，商戶服務范圍的拓展，使得增值服務的落地成為可能。

拉卡拉支付的基礎是“支付-生態”，通過充分發揮數字人民幣先發優勢，迭代支付工具，升級支付產業生態，完善拉卡拉的商戶結構，形成商戶，用戶，銀行，拓展機構，推廣人員廣泛連接的生態。

在此基礎上，科技服務的重點，則是從自身運營經驗和數據積累出發，抽象出通用的產品，經營支付生態，面向機構和商戶提供全場景SaaS服務，重構“人、貨、場”，撮合供需雙方，配套供應鏈金融服務，強化支付獲客和客戶留存。

目前，拉卡拉的科技SaaS包括企業SaaS，商戶SaaS，跨境電商SaaS和金融機構SaaS，通過SaaS服務，覆蓋企業的資金管理、賬戶管理、風險管理，普通商戶、跨境電商的收款、營銷、運營等各類增值服務，優化金融機構的收單系統、風險管理系統，讓其更好地服務小微商戶群體。

科技服務與支付生態的深度咬合，使商戶服務體系更為全面而高效，新零售業務的出現，則讓拉卡拉商戶服務的故事更為性感。拉卡拉已在為零售店提供優質貨源，進一步促進支付業務與供應鏈、科技服務的深度協同，值得注意的是，拉卡拉不只是想做一個供應鏈對接方，而是想成為第三大供應鏈平臺方，拉卡拉于2020年底進入市場，目前市場滲透率已接近同業3年的水平。

孫陶然在會上表示，拉卡拉力求讓支付成為紐帶，以科技為平臺，通過SaaS及各種系統把金融機構、銀行、人、貨、場各方連起來，以此產生的數據、風控等，滿足這個生態里的每塊需求，來幫助大家賺錢。

當前中國企業數量1.44億，零售商戶1200萬，4000多家銀行，拉卡拉通過搭建“支付、科技、新零售”的商務服務體系，撮合各方搭建生態閉環所催生的商業價值，才是數據背后更廣闊的估值想象空間。