最近這輪PPI周期特殊之處在于它是一個外生的、濃縮的PPI周期。這一輪PPI的波動，主要是新冠疫情的惡化和好轉(zhuǎn)導(dǎo)致的，它不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟周期導(dǎo)致的，所以它有兩個特點：一個是外生性;一個是時間特別短。

上述兩個特點意味著主要影響的是化工品的價格，而沒有影響化工行業(yè)的產(chǎn)能周期。上兩輪PPI達到比較高的時候，往往是行業(yè)的資本支出增速已經(jīng)比較高的時候了，之所以是這樣，是因為它們的景氣是經(jīng)濟周期內(nèi)生的，企業(yè)觀察到了行業(yè)復(fù)蘇的力度，所以開始慢慢上產(chǎn)能，這意味著到PPI高點的時候，它面臨兩方面的壓力：一方面是庫存周期的下行壓力，一方面是產(chǎn)能中周期的壓力。

不同于以往兩輪PPI周期，此輪PPI周期沒有看到資本支出明顯增加。

2019年和2020年整體化工行業(yè)的資本支出同比增速基本是負的。這一點突出的反映在化學(xué)纖維行業(yè)上，2019年、2020年化學(xué)纖維行業(yè)整體的資本支出同比增速是-14%、-19%。化學(xué)原料及制品的資本支出增速2019年、2020年是4.2%、-1.2%。我們認為從中期的維度來看，將可能看到來自產(chǎn)能周期向上的價格推力。

站在當(dāng)下，隨著PPI在未來2個月走向高點，整體的化工品價格指數(shù)受庫存周期的影響面臨向下的壓力。但這并不意味著一個下行周期的開始。確實目前的價格水位遠高于產(chǎn)能周期帶動的價格上升動力，但隨著時間的推移，庫存周期帶動的價格下行越來越弱，產(chǎn)能周期帶動的價格上升動力越來越強。今年是產(chǎn)能投放周期的尾聲，產(chǎn)能周期的指向非常明確，逐步走向繁榮。

目前就是短周期向下的壓力和中周期向上兩股力量的較量，最終或?qū)⑹侵兄芷谙蛏狭α康膭俪觯@就是當(dāng)前化工的周期位置。

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預(yù)計化工行業(yè)維持較高景氣度，未來龍頭公司仍具備較好的成長性，繼續(xù)看好化工龍頭企業(yè)萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工、龍蟒佰利、華峰化學(xué)。草甘膦建議關(guān)注國內(nèi)草甘膦原藥生產(chǎn)企業(yè)揚農(nóng)化工、廣信股份、興發(fā)集團。己二酸行業(yè)建議關(guān)注華峰化學(xué)、華魯恒升。 中金公司