今年4月以來(lái)，上市公司2020年年報(bào)及2021年一季報(bào)密集發(fā)布。對(duì)此，券商認(rèn)為，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俸褪袌?chǎng)估值水平來(lái)看，市場(chǎng)目前上升空間有限。不過(guò)，也有券商認(rèn)為，在全球復(fù)蘇大背景下仍是周期價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)，行業(yè)配置推薦順周期+大金融+碳中和的主線方向，但要關(guān)注行業(yè)邊際變化和估值收斂情況。

川財(cái)證券：基建進(jìn)入旺季 關(guān)注改革主題

國(guó)資委企業(yè)改革局公布2021年工作安排中提出今年將深化國(guó)有資本投資公司改革，加快建設(shè)世界一流企業(yè);3月初的政府工作報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)了深入實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)，深化國(guó)有企業(yè)混合所有制改革;從估值角度看，國(guó)有企業(yè)由于自身性質(zhì)，大多數(shù)上市公司并未做市值管理，因此整體估值較低，有一定的估值優(yōu)勢(shì)。

盡管2021年我國(guó)已不再安排發(fā)行抗疫特別國(guó)債，但地方政府專項(xiàng)債額度維持3.65萬(wàn)億的高位，疊加去年財(cái)政余款仍具規(guī)模，年內(nèi)基建投資有望迎來(lái)有效支撐;從各省市公布的重點(diǎn)項(xiàng)目名單中可以看到許多涉及民生的機(jī)場(chǎng)、高速、鐵路項(xiàng)目，包括一些具備區(qū)域特色的基建項(xiàng)目。整體來(lái)看，在去年疫情下一些延遲的項(xiàng)目今年將密集開(kāi)工，有利于基建企業(yè)訂單和業(yè)績(jī)的提升;宏觀資金投向看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款多用于固定資產(chǎn)投資，如制造業(yè)設(shè)備更新、項(xiàng)目改建擴(kuò)建，關(guān)注工程機(jī)械行業(yè)。

山西證券：復(fù)蘇交易繼續(xù)演繹

A股市場(chǎng)將延續(xù)寬幅波動(dòng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整格局，中短期相對(duì)均衡但趨勢(shì)偏弱。市場(chǎng)風(fēng)格復(fù)蘇邏輯有所弱化，抱團(tuán)板塊性價(jià)比有所回升，3月PMI證偽經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱化。在全球復(fù)蘇大背景下仍是周期價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)，行業(yè)配置推薦順周期+大金融+碳中和的主線方向，但要關(guān)注行業(yè)邊際變化和估值收斂情況。

底倉(cāng)保持相當(dāng)比例的穩(wěn)健品種配置，包括前期推薦的銀行保險(xiǎn)，還有近期持續(xù)推薦的公用事業(yè)，估值相對(duì)安全，基本面也有明確的改善預(yù)期，歷史回測(cè)發(fā)現(xiàn)金融和公用事業(yè)在一定程度上可以對(duì)抗通脹和加息風(fēng)險(xiǎn)，另外公用事業(yè)板塊近期也受到了碳中和政策的提振，后續(xù)大概率維持強(qiáng)勢(shì)。

進(jìn)攻倉(cāng)的順周期可以繼續(xù)跟進(jìn)，邏輯仍然是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、原材料、工業(yè)品供給彈性較弱，供需缺口短期難以彌合，重點(diǎn)看有色、機(jī)械等品種，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議仍然偏鴿，暫時(shí)不會(huì)逆轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)和通脹上行的進(jìn)程，而拜登基建計(jì)劃也將顯著提振有色需求，當(dāng)前估值并未充分反映有色周期的價(jià)值。

長(zhǎng)期來(lái)看，碳中和主題具備較強(qiáng)的確定性，不少行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)，從供給側(cè)改革、能源改革、環(huán)保技術(shù)及設(shè)備，三面出擊，關(guān)注電解鋁、鋼鐵、水電、光伏、節(jié)能改造、碳捕捉與封存、能源再生等板塊機(jī)會(huì)。一季報(bào)方面，預(yù)計(jì)化工、有色、機(jī)械順周期行業(yè)盈利增速居前，超預(yù)期機(jī)會(huì)可期。

渤海證券：平衡孕育新結(jié)構(gòu)

在微觀的股市流動(dòng)性供需結(jié)構(gòu)上，伴隨結(jié)構(gòu)性存款整肅接近尾聲，其對(duì)公募基金發(fā)行的助推作用或?qū)②吶?，公募基金發(fā)行的穩(wěn)態(tài)規(guī)模水平或?qū)⒂兴芈?另一方面股票供給在更關(guān)注“質(zhì)”的轉(zhuǎn)向下，量將也有減少，股票的供給和需求將在縮量中出現(xiàn)新的平衡。

市場(chǎng)策略方面，在經(jīng)濟(jì)改善仍未結(jié)束，流動(dòng)性緩步收緊不急轉(zhuǎn)彎的背景下，年報(bào)中對(duì)于“業(yè)績(jī)上”而“估值下”的核心判斷，在當(dāng)前仍然適用，因此堅(jiān)持年初對(duì)于A股市場(chǎng)全年偏震蕩的判斷。市場(chǎng)經(jīng)歷對(duì)抱團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)釋放后，在監(jiān)管主動(dòng)防范輸入性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)或已經(jīng)有限，市場(chǎng)未來(lái)將回歸到震蕩市的特征。而風(fēng)格層面，在國(guó)內(nèi)總量收、結(jié)構(gòu)放和反壟斷的政策前提下，認(rèn)為估值性價(jià)比更高的中盤及小盤股存在更大機(jī)會(huì)，具有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的更可能在下一階段走出相對(duì)行情。

愛(ài)建證券：震蕩未改交易為主

2021年對(duì)于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)持樂(lè)觀的態(tài)度，但事物的另一面是流動(dòng)性的邊際回收，這也是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的平衡。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)程是逐步兌現(xiàn)的，所以貨幣的轉(zhuǎn)向也將是漸進(jìn)的。因此不必過(guò)于擔(dān)憂。對(duì)于市場(chǎng)的影響也是一個(gè)再平衡的過(guò)程，市場(chǎng)從估值逐漸向業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變，因此市場(chǎng)更多的是內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，難以有大幅上行的動(dòng)力。

從2021年看，預(yù)計(jì)整體業(yè)績(jī)會(huì)有較好的恢復(fù)，但也難以有大幅的超預(yù)期，只是對(duì)2020年極端情況的修正。我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)增速難以回歸到以前的高速狀態(tài)，因此長(zhǎng)期看，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊粫?huì)太高。2021年第二季度，市場(chǎng)仍將是震蕩調(diào)整的格局，市場(chǎng)在對(duì)于高位板塊的調(diào)整也需要時(shí)間消化。同時(shí)向低位轉(zhuǎn)換也需時(shí)間和環(huán)境基礎(chǔ)。年度策略也曾提到2021年市場(chǎng)上行動(dòng)力不高，更多的是震蕩蓄勢(shì)。以時(shí)間來(lái)?yè)Q取未來(lái)的空間，而所要做的依然是避高就低等待時(shí)機(jī)。因此擇時(shí)仍是重要的收益保證手段，不宜全程參與市場(chǎng)。從機(jī)會(huì)上看，周期、消費(fèi)和科技成長(zhǎng)依然是主流機(jī)會(huì)。周期整體性機(jī)會(huì)更大，而消費(fèi)和科技成長(zhǎng)，則需要具體細(xì)分。整體上依然是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以交易為主。 

記者 張曌