上周，國內(nèi)大宗商品期價(jià)波動收窄，如今一周過去了，國內(nèi)期市波動幅度仍有限，過去5個(gè)交易日，漲幅最大的尿素也僅漲4.5%，跌幅最大的純堿周跌7.5%，其次是聚乙烯周跌6.3%，再其次是橡膠。昨日漲跌幅超過4%的品種只有2個(gè)，一個(gè)是動力煤漲4.39%，報(bào)收于每噸728元;另一個(gè)是豆一，漲4.25%，報(bào)收于每噸5763元。

鋼價(jià)先抑后揚(yáng) 

就主合約而言，目前大宗商品期市資金仍主要聚焦于黑色系，其中，鐵礦石沉淀資金最大，約121億元;其次是螺紋鋼，沉淀資金約106億元。一周前，螺紋鋼5月合約收報(bào)每噸5180元，而這周，則先抑后揚(yáng)，期價(jià)先下探至4996元，隨后反彈，昨日收漲1.95%，報(bào)5134元，仍低于上周二收盤價(jià)。

招商期貨陶銳認(rèn)為，“碳中和”帶來部分環(huán)節(jié)供給剛性。一是煤電機(jī)組裝機(jī)容量在未來的五年里幾無增量，預(yù)計(jì)僅從2020年的10.8億千瓦增至2025年的11億千瓦，這反過來也就限制住了煤炭供給的增量空間，使得煤炭供給剛性逐漸增強(qiáng);二是能源脫碳過程，主要分為生產(chǎn)、消費(fèi)、碳捕集和封存等板塊，其中生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要是電力行業(yè)的減碳，消費(fèi)環(huán)節(jié)則50%以上在工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其中又以鋼鐵、建材、化工為主;三是電力行業(yè)的減碳主要源自清潔能源比例的提升，而工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的減碳則一方面源自產(chǎn)量的控制，另一方面來自生產(chǎn)電氣化、清潔化的改造，這就會造成長流程高爐環(huán)節(jié)的供給在未來較長時(shí)段里的供給偏剛性，以及短流程電爐環(huán)節(jié)的供給彈性增加、利潤增厚。

對于成材，陶銳認(rèn)為，目前華東一線螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格5070元附近，折算倉單價(jià)格在5230元左右，當(dāng)前現(xiàn)貨需求良好，去庫順利無明顯下跌風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。供應(yīng)端，短流程產(chǎn)量基本已經(jīng)見頂，且在鋼鐵減量和鋼鐵需求正增長預(yù)期未被打破前，供應(yīng)端定價(jià)預(yù)期上需要完全釋放邊際量彌補(bǔ)高爐減產(chǎn)的損失，重點(diǎn)關(guān)注電爐峰電利潤和盤面進(jìn)口鋼坯利潤窗口，目前分別對應(yīng)成本為4560元和4850元，長流程產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升速度較慢，唐山限產(chǎn)背景下，其他品種鋼材利潤高位，轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力較小。需求端，目前終端需求正常釋放維持同比小幅增速，投機(jī)和基差貿(mào)易需求明顯上行對貨權(quán)的分散可能導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格波動加劇。螺紋10月合約中期趨勢維持偏多，短期估值隱含較大樂觀預(yù)期，關(guān)注4月政策出臺和表需見頂后階段性利多出盡潛在回調(diào)壓力，建議多螺空礦。

原油保持震蕩

最近三周，國內(nèi)外原油期價(jià)保持震蕩走勢，其中，美油圍繞每桶60美元一線上下震蕩，布油圍繞63美元震蕩，上海原油圍繞390元人民幣震蕩。昨天，上海原油5月主合約收漲1.42%，報(bào)每桶392.8元人民幣。

中州期貨孫振宇認(rèn)為，基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長期油價(jià)將繼續(xù)偏好運(yùn)行，但短期美伊談判進(jìn)展以及歐美、印度等疫情惡化將對油價(jià)持續(xù)施壓，主要產(chǎn)油國4月減產(chǎn)執(zhí)行率預(yù)計(jì)將維持在100%上方，但美伊談判不斷傳出樂觀信號，若短期內(nèi)被豁免，相比較當(dāng)前水準(zhǔn)，原油市場的邊際供應(yīng)增量將迅速逼近300萬桶/天，但由于當(dāng)前全球去庫速度接近400萬桶/天，因此，即使短線市場情緒悲觀，后期也將逐步修復(fù)。需求端，歐美、印度、韓國等地區(qū)疫情形勢嚴(yán)峻，對需求復(fù)蘇的壓制將持續(xù)存在。此外，需警惕中美緊張關(guān)系升級的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，對于美國對緬甸可能采取的政治、軍事、經(jīng)濟(jì)等手段也需保持關(guān)注。綜上，預(yù)計(jì)油價(jià)在明確利多指引出現(xiàn)之前，將維持區(qū)間震蕩。

中信期貨桂晨曦昨日分析，依據(jù)長期油價(jià)與庫存關(guān)系，基本面估值區(qū)間中樞約為40美元-60美元/桶;按照年內(nèi)維持小幅去庫預(yù)期，估值重心前低后高;前期在樂觀情緒及資金推動下，價(jià)格相對估值已有較大程度高估，后期存在回歸空間，回歸路徑可能以價(jià)格向下回落至估值區(qū)間實(shí)現(xiàn)，或者價(jià)格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。