A股市場目前正值年報和一季報密集披露期，4月份的市場行情格外引人關(guān)注。券商認為，4月提供了一個非常有利于反彈的時間窗口，建議淡化風格，尋找一季報業(yè)績支撐個股，關(guān)注順周期板塊業(yè)績超預期的可能性及相關(guān)投資機會。

國信證券：牛途未盡，復蘇中的調(diào)整

當前市場的下跌更像是“調(diào)整”而非是行情的轉(zhuǎn)向，一是因為在經(jīng)濟復蘇上行周期中流動性因素往往不是行情終結(jié)的原因，基本面的拐點才是更重要的影響因素;二是近期美債利率持續(xù)上行引發(fā)了市場的關(guān)注和擔憂，但事實上，在經(jīng)濟復蘇期，利率和股市同時上行是常態(tài)，反而利率下降可能意味著經(jīng)濟復蘇接近尾聲，行情往后演繹股市大概率會適應與利率的同步上行;三是全球經(jīng)濟的復蘇正方興未艾，基本面的拐點可能要到三季度才會出現(xiàn)，現(xiàn)在判斷行情已經(jīng)走完可能還為時尚早。此外，上市公司的年報和一季報將在4月份陸續(xù)披露完畢，可以更加樂觀點，建議關(guān)注順周期板塊業(yè)績超預期的可能性及相關(guān)投資機會。

從資本市場表現(xiàn)來看，當前A股整體的估值水平并不高，甚至是低于歷史平均水平的。而且節(jié)后以來，A股市場出現(xiàn)了不小幅度的調(diào)整，這其中尤其是食品飲料、醫(yī)藥、新能源等前期漲幅較大、估值較高的熱門板塊出現(xiàn)了大幅回調(diào)，前期上漲帶來的估值壓力得到了釋放。

當前A股運行的主要矛盾已經(jīng)從“低利率尋找盈利穩(wěn)定”轉(zhuǎn)移到“經(jīng)濟復蘇尋找盈利向上彈性”，此時重要的不是利率是否會上行，而是盈利復蘇的幅度和持續(xù)性。本輪經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性與向上的彈性非常有可能超預期，基本面的拐點可能要到三季度才會出現(xiàn)。

太平洋證券：4月淡化風格回歸業(yè)績

近期美聯(lián)儲對外表態(tài)中提及在經(jīng)濟目標取得實質(zhì)性進展時將逐步減少資產(chǎn)購買，雖然目前美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向不具備實質(zhì)性條件，但也需警惕美聯(lián)儲政策預期的引導方向，可能會發(fā)生變化。國內(nèi)央行對國內(nèi)外經(jīng)濟表述更為樂觀，但在貨幣政策方面強化“靈活精準”而淡化“連續(xù)性”，凸顯在更為中性的主基調(diào)下，央行將規(guī)避釋放過松或過緊的信號，此舉也將為外圍風險保留政策空間。美債利率進入慢漲階段，市場對外圍流動性敏感度邊際鈍化。近期市場窄幅震蕩，前期抱團股和順周期龍頭股有所企穩(wěn)，但短期市場在未有實質(zhì)性利空事件落地前，下行空間有限，A股將在未來兩周一季報靚麗業(yè)績下呈反彈修復。但由于估值(情緒)壓制、贖回壓力在反彈階段可能更大，由此大盤指數(shù)修復空間仍相對保守，核心仍在結(jié)構(gòu)上。

央行一季度例會經(jīng)濟表述樂觀，政策“連續(xù)性”被淡化。3月26日央行一季度例會對國內(nèi)外經(jīng)濟表述更為樂觀，但貨幣政策強化“靈活精準”而淡化“連續(xù)性”，“不急轉(zhuǎn)”等相關(guān)貨幣政策描述較上季度有所刪減，顯示對貨幣政策表述相對偏緊。雖然目前并不代表央行貨幣政策會有所轉(zhuǎn)向，但政策節(jié)奏與經(jīng)濟復蘇進程密切相關(guān)，未來國內(nèi)政策傾向收緊的概率也將進一步加大，此舉亦為外圍風險保留政策空間。

配置建議：淡化風格，關(guān)注一季報業(yè)績支撐個股。1、貨幣“緊平衡”中估值修復品種：各細分行業(yè)龍頭;2、受益經(jīng)濟復蘇且低估值的品種：銀行、保險;3、“消費內(nèi)循環(huán)”：可選消費中的汽車、家電家居、旅游酒店、航空;4、“科技內(nèi)循環(huán)”：半導體、光伏、新能源汽車、軍工、云計算。

新時代證券：4月積極參與反彈

春季后的調(diào)整，更多是估值層面的修正，從兩個維度來看，現(xiàn)在的估值大概率已經(jīng)能夠吸引不少配置資金入場了。2021年年初，AH股比價達到了2015年牛市的最高點，近期已經(jīng)回調(diào)到了過去5年的中等水平。由于監(jiān)管態(tài)度依然較好，居民資金出現(xiàn)持續(xù)長期流出的概率不高，所以當下AH股比價再下降的空間不大。從資金的流動方向來看，調(diào)整過后，北上的資金流入速度比南下的資金更快，也從側(cè)面說明了投資者對當下AH比價的認可。

另一個影響配置資金的變化是利率，從3月中旬以來，中國國債利率連續(xù)小幅下行，整體非常健康，對股市整體估值的壓制已經(jīng)大幅緩解。

短期策略：4月積極參與反彈。近期股市的估值調(diào)整可能已經(jīng)比較充分了。調(diào)整過后，目前板塊之間的交易擁擠程度也已經(jīng)下降到了2020年3月和10月的水平，存在著技術(shù)性反彈的內(nèi)在訴求。4月利率的邊際變化也在往積極方向轉(zhuǎn)變，國內(nèi)債券利率已經(jīng)開始了下行，下一次貨幣緊縮的擔心大概率要等4月下旬的中央政治局會議，4月提供了一個非常有利于反彈的時間窗口。由于基數(shù)效應的影響，年初的各類宏觀和盈利數(shù)據(jù)可能會有同比非常大的增長，很多數(shù)據(jù)沒法完全通過剔除基數(shù)來觀察，所以投資者對經(jīng)濟未來趨勢的年度判斷可能會有一段時間非常混亂。由混亂走向清晰可能要在二季度中后段，反彈要想轉(zhuǎn)變?yōu)橼厔菪酝黄疲枰^察二季度中后段的經(jīng)濟狀況。記者 張曌