A股市場目前正值年報和一季報密集披露期，4月份的市場行情格外引人關注。券商認為，4月提供了一個非常有利于反彈的時間窗口，建議淡化風格，尋找一季報業績支撐個股，關注順周期板塊業績超預期的可能性及相關投資機會。

國信證券：牛途未盡，復蘇中的調整

當前市場的下跌更像是“調整”而非是行情的轉向，一是因為在經濟復蘇上行周期中流動性因素往往不是行情終結的原因，基本面的拐點才是更重要的影響因素;二是近期美債利率持續上行引發了市場的關注和擔憂，但事實上，在經濟復蘇期，利率和股市同時上行是常態，反而利率下降可能意味著經濟復蘇接近尾聲，行情往后演繹股市大概率會適應與利率的同步上行;三是全球經濟的復蘇正方興未艾，基本面的拐點可能要到三季度才會出現，現在判斷行情已經走完可能還為時尚早。此外，上市公司的年報和一季報將在4月份陸續披露完畢，可以更加樂觀點，建議關注順周期板塊業績超預期的可能性及相關投資機會。

從資本市場表現來看，當前A股整體的估值水平并不高，甚至是低于歷史平均水平的。而且節后以來，A股市場出現了不小幅度的調整，這其中尤其是食品飲料、醫藥、新能源等前期漲幅較大、估值較高的熱門板塊出現了大幅回調，前期上漲帶來的估值壓力得到了釋放。

當前A股運行的主要矛盾已經從“低利率尋找盈利穩定”轉移到“經濟復蘇尋找盈利向上彈性”，此時重要的不是利率是否會上行，而是盈利復蘇的幅度和持續性。本輪經濟復蘇的持續性與向上的彈性非常有可能超預期，基本面的拐點可能要到三季度才會出現。

太平洋證券：4月淡化風格回歸業績

近期美聯儲對外表態中提及在經濟目標取得實質性進展時將逐步減少資產購買，雖然目前美聯儲政策轉向不具備實質性條件，但也需警惕美聯儲政策預期的引導方向，可能會發生變化。國內央行對國內外經濟表述更為樂觀，但在貨幣政策方面強化“靈活精準”而淡化“連續性”，凸顯在更為中性的主基調下，央行將規避釋放過松或過緊的信號，此舉也將為外圍風險保留政策空間。美債利率進入慢漲階段，市場對外圍流動性敏感度邊際鈍化。近期市場窄幅震蕩，前期抱團股和順周期龍頭股有所企穩，但短期市場在未有實質性利空事件落地前，下行空間有限，A股將在未來兩周一季報靚麗業績下呈反彈修復。但由于估值(情緒)壓制、贖回壓力在反彈階段可能更大，由此大盤指數修復空間仍相對保守，核心仍在結構上。

央行一季度例會經濟表述樂觀，政策“連續性”被淡化。3月26日央行一季度例會對國內外經濟表述更為樂觀，但貨幣政策強化“靈活精準”而淡化“連續性”，“不急轉”等相關貨幣政策描述較上季度有所刪減，顯示對貨幣政策表述相對偏緊。雖然目前并不代表央行貨幣政策會有所轉向，但政策節奏與經濟復蘇進程密切相關，未來國內政策傾向收緊的概率也將進一步加大，此舉亦為外圍風險保留政策空間。

配置建議：淡化風格，關注一季報業績支撐個股。1、貨幣“緊平衡”中估值修復品種：各細分行業龍頭;2、受益經濟復蘇且低估值的品種：銀行、保險;3、“消費內循環”：可選消費中的汽車、家電家居、旅游酒店、航空;4、“科技內循環”：半導體、光伏、新能源汽車、軍工、云計算。

新時代證券：4月積極參與反彈

春季后的調整，更多是估值層面的修正，從兩個維度來看，現在的估值大概率已經能夠吸引不少配置資金入場了。2021年年初，AH股比價達到了2015年牛市的最高點，近期已經回調到了過去5年的中等水平。由于監管態度依然較好，居民資金出現持續長期流出的概率不高，所以當下AH股比價再下降的空間不大。從資金的流動方向來看，調整過后，北上的資金流入速度比南下的資金更快，也從側面說明了投資者對當下AH比價的認可。

另一個影響配置資金的變化是利率，從3月中旬以來，中國國債利率連續小幅下行，整體非常健康，對股市整體估值的壓制已經大幅緩解。

短期策略：4月積極參與反彈。近期股市的估值調整可能已經比較充分了。調整過后，目前板塊之間的交易擁擠程度也已經下降到了2020年3月和10月的水平，存在著技術性反彈的內在訴求。4月利率的邊際變化也在往積極方向轉變，國內債券利率已經開始了下行，下一次貨幣緊縮的擔心大概率要等4月下旬的中央政治局會議，4月提供了一個非常有利于反彈的時間窗口。由于基數效應的影響，年初的各類宏觀和盈利數據可能會有同比非常大的增長，很多數據沒法完全通過剔除基數來觀察，所以投資者對經濟未來趨勢的年度判斷可能會有一段時間非常混亂。由混亂走向清晰可能要在二季度中后段，反彈要想轉變為趨勢性突破，需要觀察二季度中后段的經濟狀況。記者 張曌