公司成立于2001年，2017年4月上市，主營為電子元器件薄型載帶的研發、生產和銷售，逐步成長為該領域龍頭，現全球市場份額近50%，國內市場份額超過60%。公司產品類型豐富，是全球少數能提供電子元器件封裝用薄型載帶一站式服務的企業之一。行業地位顯著，有優質的客戶資源，產品種類覆蓋全面。

公司作為紙質載帶龍頭，以傳統業務紙質載帶為軸，協同塑料載帶和離型膜板塊發展，在過去幾年間業績保持高速穩定增長。經過多年的積累，公司下游客戶覆蓋日本村田、韓國三星、臺灣國巨、風華高科、太陽誘電、華新科技等全球排名前列的電子元器件企業。

薄型載帶是應用于電子封裝領域的帶狀產品。按其所用原材料不同，主要分為紙質載帶和塑料載帶。紙質載帶用于厚度不超過1mm的電子元器件的封裝，如貼片陶瓷電容、片式電阻、片式電感等被動元器件;當電子元器件的厚度超過1mm時，一般采用塑料載帶進行封裝，如集成電路、LED等主動元器件。

薄型載帶下游行業景氣度提升，國產替代空間廣闊。隨著庫存趨于合理，下游MLCC行業逐步復蘇，業績逐步提升。5G普及后的電子消費產品更新換代、人工智能的發展以及電動汽車的成熟將促進電子行業的發展,帶動對被動元器件的需求，從而帶動公司紙質載帶需求的增長。根據券商研究機構推算，2020-2022年全球紙質載帶市場規模達到28.94億元、32.41億元和36.30億元;用于MLCC的離型膜市場規模2020年已超過200億元，2025年有望突破300億元。

下游景氣走強帶動紙質載帶需求，公司地位穩固積極擴產，盈利能力和份額有望同步提升。2020年以來被動元器件供應日趨緊張，部分龍頭廠商積極擴產進一步驅動上游耗材需求繁榮，公司以紙質載帶為收入支柱，2020年上半年營收占比73%，且行業龍頭地位穩固。在紙質載帶領域，向上突破原紙和模具，向下做紙質載帶深加工，形成縱向一體化全產業鏈競爭優勢，發展速度遠超同行。公司卓越的市場地位和成本控制能力可保證維持較高的盈利能力，從而享受市場景氣帶來的業績高彈性。安吉年產2.5萬噸原紙4號產線已于去年四季度投產，預計5號產線將于2020年中期投產，產能有序擴張為長期增長奠定基石。

塑料載帶劍指半導體領域，有望復制紙質載帶成長路徑。高端塑料載帶高度依賴進口，存在較大的國產替代空間。公司完成“PC塑料粒子+塑料載帶+蓋帶”產業鏈一體化構想，公司塑料載帶制作工藝相較傳統工藝效率可提升4-8倍，自產黑色PC粒子使用率持續抬升，與半導體封測領域客戶加速開拓雙管齊下，規模與盈利能力均有較大提升空間。公司2020年新增9條產線投產，未來將跟隨需求同步擴充產能。

離型膜打開遠期成長空間，原膜自產助力業務發展提速。PET離型膜下游應用范圍廣泛，市場空間是紙質載帶的十倍以上。公司發行可轉債推進離型膜基膜生產項目，原膜自產將使公司產品相較于日韓供應商更具成本優勢，轉移膠帶產線建設二期項目預計年內完全建成，原材料研發與高端產能擴產相輔相成，2020年將實現客戶端快速導入，再造新成長極。

中泰證券表示，潔美科技在紙質載帶行業龍頭地位穩固，高水平的盈利能力奠定了成長的基石，在此基礎上橫向拓展塑料載帶、離型膜業務，業績接力增長未來可期。預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別是2.97億元、3.8億元和4.8億元，公司PE估值低于行業可比公司平均估值。公司市占率較高，且下游景氣度上行，首次覆蓋給予“增持”評級。

國盛證券表示，潔美科技為全球紙質載帶龍頭供應商，多年來秉持縱橫一體化布局戰略，受益下游被動元器件需求持續景氣及客戶擴產，新增產能逐步落地助力穩步增長，預計公司2020-2022年歸母凈利潤2.86億元、3.99億元和5.19億元，目前股價對應2021年PE估值32倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

記者 劉希瑋