牛年開年以來，市場風格出現(xiàn)較大變化，抱團股走弱。何為抱團股?公募主動股基持倉總市值排名前100名的股票及北上資金持股市值排名前50名的股票作為“抱團”股票。日前，機構(gòu)抱團行情松動，資金高低切換。市場分析抱團行情的終結(jié)，與經(jīng)濟走弱及流動性收緊密切相關(guān)。也有券商認為，從基本面、政策面和流動性來看，抱團行情尚不具備瓦解的基礎。有的券商直接表示，牛年重點關(guān)注抱團之外的公司。

粵開證券：抱團股仍可逢低布局

抱團行情的徹底瓦解往往會伴隨著宏觀經(jīng)濟的走弱以及流動性大幅收緊。根據(jù)年內(nèi)行情的判斷，2021年經(jīng)濟將回歸內(nèi)生增長，基本面因素有望持續(xù)復蘇;政策方面，強調(diào)構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，另外“十四五”規(guī)劃指導之下，各行業(yè)規(guī)劃將陸續(xù)出臺，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來快速發(fā)展機會，規(guī)劃中重點提及的新基建、新能源汽車、硬科技和高端裝備制造等領域?qū)⒊浞质芤嬗谡呒t利;同時資本市場改革持續(xù)推進，A股機構(gòu)化和國際化的進程將進一步提速，疊加我國居民財富配置的路徑逐步向資本市場轉(zhuǎn)移，未來增量資金的注入值得期待，從基本面、政策面和流動性來看，抱團行情尚不具備瓦解的基礎。

大勢方面，創(chuàng)業(yè)板在此前的行情中持續(xù)引領滬深指數(shù)上行，估值中樞整體上移，疊加前期集中抱團高位股籌碼松動，相對高位指數(shù)面臨一定震蕩整固的需求。上證指數(shù)方面，在突破3700點之后，盡管短期震蕩概率增大，但突破平臺阻力位之后，市場向上的空間已經(jīng)打開，后續(xù)依舊有望向2015年8月份的平臺高點4000點區(qū)域邁進。

配置方向上，中短期資金的高低切換一定程度上反映了市場對于高位股上方是否還有空間的疑慮，資金有望從高位股轉(zhuǎn)而流向估值相對較低的超跌績優(yōu)股，隨著增量資金的注入，中小盤的估值修復行情有望展開。可重點關(guān)注受益于全球經(jīng)濟復蘇帶來的需求共振，以及補庫存周期開啟等利好因素刺激下，存在漲價預期的順周期板塊;以及受益于利率提升，市場環(huán)境回暖帶來盈利修復的大金融板塊。另外，從中長期的角度來看，大量新募投公募資金的入場以及資本市場的對外開放將助力A股穩(wěn)健發(fā)展，高位抱團股多為藍籌白馬，業(yè)績穩(wěn)定性強，在消化估值壓力后，仍可逢低布局。

國泰君安：節(jié)后關(guān)注抱團之外的好股

結(jié)構(gòu)分化嚴重，重視非抱團績優(yōu)藍籌。當前市場的割裂狀態(tài)并未緩解，滬深300與中證1000ERP的反向趨勢延續(xù)，大小盤估值差異仍存，同時交易層面削弱賺錢效應的“二八分化”周內(nèi)再現(xiàn)，A股抱團與非抱團板塊分化嚴重。本次藍籌股泡沫是風險偏好低位、宏觀流動性不急轉(zhuǎn)彎、微觀流動性超預期三維共振的結(jié)果。當前交易動能不弱，追逐“確定性溢價”的步伐并未停止。

但結(jié)構(gòu)分化嚴重下，降低對抱團狂熱程度的預期。后續(xù)將目光轉(zhuǎn)向抱團之外的績優(yōu)藍籌是可能的演繹，一個直接的催化是2020年年報的業(yè)績預告顯示，抱團程度相對較低的中盤藍籌盈利改善強勁。

春節(jié)期間，國內(nèi)預期層面變數(shù)有限，海外風險更需警惕。盈利端2020與2021年一季度業(yè)績預告之間存在較長空窗期，估值方面春節(jié)期間市場對于央行流動性、“兩會”改革舉措的博弈程度亦會下降，因此國內(nèi)預期層面變數(shù)有限，但海外風險更需警惕。流動性加速收緊預期壓低風險偏好下，績優(yōu)藍籌仍是下一階段的交易方向，積極布局非抱團績優(yōu)藍籌，尤其是高景氣的全球定價周期品與中游制造業(yè)，推薦：有色、石化、基化、機械。

招商證券：若抱團瓦解，何去何從?

縱觀A股歷史，抱團行情發(fā)生不止一次，這種極致的市場行情給堅定持有的投資者帶來了豐厚的回報，然而過往幾次的抱團行情持續(xù)3至4年后均以瓦解告終。本輪消費抱團已經(jīng)持續(xù)了3年左右，根據(jù)最新的基金定期報告，當前的持倉集中度仍然處于階段性高位。

根據(jù)劃分和定義了抱團瓦解期，分析了抱團發(fā)展至瓦解結(jié)束期間，市場、板塊、風格因子的分化表現(xiàn)，并且統(tǒng)計分析了抱團基金和非抱團基金在持倉變化、收益走勢和規(guī)模變化的差異，得到以下結(jié)論：

一、對于抱團瓦解的擔憂并非杞人憂天。回顧過往4次抱團，在抱團瓦解期，原先抱團的板塊收益顯著跑輸市場，不進行行業(yè)重新配置將承擔較大的相對損失。

二、若抱團出現(xiàn)瓦解，可以配置低估值、高營收能力的個股，同時也該兼顧個股彈性。在抱團瓦解期，股性較強的股票(高貝塔)和營收能力強的公司能獲得較好的市場收益，同時在最近兩次的瓦解期，低估值水平的個股也是抱團瓦解的受益者。

三、當機構(gòu)抱團開始瓦解，盡管主動型的基金經(jīng)理均大幅減少抱團板塊的配置，但是原來高集中度的基金仍然承擔了更多的虧損。

四、抱團瓦解期，基金投資者的確有拋棄高集中度基金的趨勢，但是減持的幅度不大。這種在瓦解期拋棄高持倉集中度基金的趨勢正在越來越明顯，說明多次“受傷”的基金投資者也正在變得越來越理性和“決絕”。記者 張曌