自去年四季度以來，A股出現了小票大跌，大盤龍頭領漲的格局。在此背景下，A股小票的未來引起了市場投資者的高度關注。機構認為，對于那些擁有優秀基本面、景氣向上的“真成長”小票，同樣有機會脫穎而出、迎來“春天”。

招商證券：風格將會逐步“價值回歸”

當前中國面臨的是經濟基本面改善，盈利增速加速上行而流動性趨弱的環境。這種環境和基本面對應的風格特征將會逐步呈現“價值回歸”的特征，意思就是PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能會回歸——增速較高，估值性價比較高的中小價值風格，以及估值處在歷史低位短期業績增速明顯回升的大盤價值風格會逐漸回歸。

2020年四季度以來，A股和美股的中小市值公司出現了嚴重背離，A股中小市值公司整體出現大幅調整，而美股中小市值公司卻大幅上漲。美股呈現小票占優的特征。反映了經濟基本面的改善和流動性的邊際趨弱。但A股卻呈現相反的景象，市場普遍認為：1、中國經濟增速在下臺階，份額向龍頭集中，因此中小公司已經沒有機會了;2、當前居民申購基金，基金頭部化集中，頭部基金經理只買大票;3、A股注冊制推進，會逐漸“美股化”“港股化”，很多中小盤逐漸沒有成交;4、中國經濟增速穩步下臺階，利率中樞會逐漸下行，能夠有穩定增長或者ROE比較高盈利能力確定的公司將會非常稀缺，給多高的估值都不為過;5、未來貨幣政策趨緊，所以大家要擁抱大盤、現金流穩定、高ROE標的;6、A股趨勢投資更加重要。這些觀點有些很正確，有些是統計學偏差，有些是片面的，總的來說，當前中國面臨的也是經濟基本面改善，盈利增速加速上行而流動性趨弱。

這種環境和基本面對應的風格特征將會逐步呈現“價值回歸”的特征，兩類價值：一類是意思就是PEG≤1或者GARP策略可能會回歸，增速較高，估值性價比較高的中小價值風格，以及估值處在歷史低位短期業績增速明顯回升的大盤價值風格會逐漸回歸。

國盛證券：“小票”也有未來

2021年以來，“小票”的熊市與“龍頭”的牛市愈演愈烈。開年以來，滬深300、上證綜指、創業板指接連突破新高，但“小票”下跌趨勢更加嚴峻。

但“小票”也有未來，“以小為美”的市場風格偏好已經一去不復返。過去A股市場“以小為美”，本質是經濟高速發展的增量經濟時期，新行業、新公司具備更好的增速或發展前景，疊加市場資金以散戶資金為主導、“快進快出”，從而為“炒小”、“炒新”的市場風格提供了肥沃的土壤。

近年來，A股市場“小票”持續“失血”，活力也明顯下降。如此現象的背后，一方面是國內經濟增長逐步放緩，行業發展格局也從增量走向存量，讓大公司、龍頭企業的競爭優勢凸顯。另一方面，隨著監管機構持續引導機構資金入市，以公募基金、保險、外資等為代表的機構資金逐步成為市場的主導力量。機構化、價值化之下，重視基本面景氣驗證、“放長線釣大魚”也逐步成為市場審美的主流。

“小票”也有未來。擁有優秀基本面、景氣向上的“真成長”，在經受重重考驗之后同樣可以脫穎而出。參考美股市場，2010年以來，羅素2000指數成分中常年有占比30%以上的標的能夠跑贏標普500指數。對于羅素2000指數成分中上市時間超過3年的標的，3年累計收益跑贏標普500指數的占比更在40%左右，其中連續3年跑贏的占比也在8%左右。因此，展望未來，盡管A股市場已走上機構化、價值化之路，“以小為美”的市場風格偏好已經一去不復返，而“龍頭”跑贏更將成為未來很長時期內市場的常態。但這并不意味著“小票”將永遠沉淪。對于那些擁有優秀基本面、景氣向上的“真成長”，同樣有機會脫穎而出、迎來“春天”。

天風證券：機構重倉哪些小市值股?

在“以大為美”的時期，天風證券發現仍有基金經理正在重倉一部分小市值股票。這部分被基金經理偏愛的小市值股票可能存在著信息差，同樣值得關注。

天風證券對主動權益類基金(普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金，不包括量化基金)2020年四季報的重倉股進行了梳理，提取重倉股中持倉市值占基金股票市值超過3%且股票的總市值介于50到100億元之間的股票。

考慮到基金經理可能同時管理多只基金產品，按照基金經理維度進行統計，得到2020年四季度基金經理持有的市值介于50到100億元的小市值股票，可以發現，共有221只小市值股票被基金經理納入重倉股。其中，海容冷鏈股票被15位基金經理重倉持有，中密控股股票被13位基金經理重倉持有，中科電氣股票被12位基金經理重倉持有，文燦股份股票被10位基金經理重倉持有。

另外，83只小市值股票被基金經理納入重倉股。其中，隆盛科技股票被6位基金經理重倉持有，運達股份和海利得股票被5位基金經理重倉持有，激智科技和陽谷華泰等股票被4位基金經理重倉持有。記者 張曌