自去年四季度以來，A股出現(xiàn)了小票大跌，大盤龍頭領漲的格局。在此背景下，A股小票的未來引起了市場投資者的高度關注。機構認為，對于那些擁有優(yōu)秀基本面、景氣向上的“真成長”小票，同樣有機會脫穎而出、迎來“春天”。

招商證券：風格將會逐步“價值回歸”

當前中國面臨的是經濟基本面改善，盈利增速加速上行而流動性趨弱的環(huán)境。這種環(huán)境和基本面對應的風格特征將會逐步呈現(xiàn)“價值回歸”的特征，意思就是PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能會回歸——增速較高，估值性價比較高的中小價值風格，以及估值處在歷史低位短期業(yè)績增速明顯回升的大盤價值風格會逐漸回歸。

2020年四季度以來，A股和美股的中小市值公司出現(xiàn)了嚴重背離，A股中小市值公司整體出現(xiàn)大幅調整，而美股中小市值公司卻大幅上漲。美股呈現(xiàn)小票占優(yōu)的特征。反映了經濟基本面的改善和流動性的邊際趨弱。但A股卻呈現(xiàn)相反的景象，市場普遍認為：1、中國經濟增速在下臺階，份額向龍頭集中，因此中小公司已經沒有機會了;2、當前居民申購基金，基金頭部化集中，頭部基金經理只買大票;3、A股注冊制推進，會逐漸“美股化”“港股化”，很多中小盤逐漸沒有成交;4、中國經濟增速穩(wěn)步下臺階，利率中樞會逐漸下行，能夠有穩(wěn)定增長或者ROE比較高盈利能力確定的公司將會非常稀缺，給多高的估值都不為過;5、未來貨幣政策趨緊，所以大家要擁抱大盤、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高ROE標的;6、A股趨勢投資更加重要。這些觀點有些很正確，有些是統(tǒng)計學偏差，有些是片面的，總的來說，當前中國面臨的也是經濟基本面改善，盈利增速加速上行而流動性趨弱。

這種環(huán)境和基本面對應的風格特征將會逐步呈現(xiàn)“價值回歸”的特征，兩類價值：一類是意思就是PEG≤1或者GARP策略可能會回歸，增速較高，估值性價比較高的中小價值風格，以及估值處在歷史低位短期業(yè)績增速明顯回升的大盤價值風格會逐漸回歸。

國盛證券：“小票”也有未來

2021年以來，“小票”的熊市與“龍頭”的牛市愈演愈烈。開年以來，滬深300、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指接連突破新高，但“小票”下跌趨勢更加嚴峻。

但“小票”也有未來，“以小為美”的市場風格偏好已經一去不復返。過去A股市場“以小為美”，本質是經濟高速發(fā)展的增量經濟時期，新行業(yè)、新公司具備更好的增速或發(fā)展前景，疊加市場資金以散戶資金為主導、“快進快出”，從而為“炒小”、“炒新”的市場風格提供了肥沃的土壤。

近年來，A股市場“小票”持續(xù)“失血”，活力也明顯下降。如此現(xiàn)象的背后，一方面是國內經濟增長逐步放緩，行業(yè)發(fā)展格局也從增量走向存量，讓大公司、龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢凸顯。另一方面，隨著監(jiān)管機構持續(xù)引導機構資金入市，以公募基金、保險、外資等為代表的機構資金逐步成為市場的主導力量。機構化、價值化之下，重視基本面景氣驗證、“放長線釣大魚”也逐步成為市場審美的主流。

“小票”也有未來。擁有優(yōu)秀基本面、景氣向上的“真成長”，在經受重重考驗之后同樣可以脫穎而出。參考美股市場，2010年以來，羅素2000指數(shù)成分中常年有占比30%以上的標的能夠跑贏標普500指數(shù)。對于羅素2000指數(shù)成分中上市時間超過3年的標的，3年累計收益跑贏標普500指數(shù)的占比更在40%左右，其中連續(xù)3年跑贏的占比也在8%左右。因此，展望未來，盡管A股市場已走上機構化、價值化之路，“以小為美”的市場風格偏好已經一去不復返，而“龍頭”跑贏更將成為未來很長時期內市場的常態(tài)。但這并不意味著“小票”將永遠沉淪。對于那些擁有優(yōu)秀基本面、景氣向上的“真成長”，同樣有機會脫穎而出、迎來“春天”。

天風證券：機構重倉哪些小市值股?

在“以大為美”的時期，天風證券發(fā)現(xiàn)仍有基金經理正在重倉一部分小市值股票。這部分被基金經理偏愛的小市值股票可能存在著信息差，同樣值得關注。

天風證券對主動權益類基金(普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金，不包括量化基金)2020年四季報的重倉股進行了梳理，提取重倉股中持倉市值占基金股票市值超過3%且股票的總市值介于50到100億元之間的股票。

考慮到基金經理可能同時管理多只基金產品，按照基金經理維度進行統(tǒng)計，得到2020年四季度基金經理持有的市值介于50到100億元的小市值股票，可以發(fā)現(xiàn)，共有221只小市值股票被基金經理納入重倉股。其中，海容冷鏈股票被15位基金經理重倉持有，中密控股股票被13位基金經理重倉持有，中科電氣股票被12位基金經理重倉持有，文燦股份股票被10位基金經理重倉持有。

另外，83只小市值股票被基金經理納入重倉股。其中，隆盛科技股票被6位基金經理重倉持有，運達股份和海利得股票被5位基金經理重倉持有，激智科技和陽谷華泰等股票被4位基金經理重倉持有。記者 張曌