近期包括龍蟒佰利、中核鈦白、安納達(dá)、惠云鈦業(yè)等多家上市鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)上調(diào)鈦白粉銷售價(jià)格，今年以來龍蟒佰利鈦白粉國內(nèi)銷售價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上調(diào)1500元/噸，國際銷售價(jià)格累計(jì)上調(diào)250美元/噸。

業(yè)內(nèi)人士表示，鈦白粉領(lǐng)域，國內(nèi)行業(yè)總產(chǎn)銷、進(jìn)出口、龍頭企業(yè)產(chǎn)銷與海外大廠產(chǎn)銷多口徑數(shù)據(jù)互洽，進(jìn)而驗(yàn)證國內(nèi)龍頭正通過氯化法產(chǎn)品顯著降低制造成本，搶占原屬于海外大廠的市場份額。鈦白粉景氣持續(xù)復(fù)蘇，主流企業(yè)連續(xù)提價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格具備較強(qiáng)支撐。

事件驅(qū)動(dòng) 鈦白粉主流企業(yè)連續(xù)提價(jià)

近期包括龍蟒佰利、中核鈦白、安納達(dá)、惠云鈦業(yè)等多家上市鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)上調(diào)鈦白粉銷售價(jià)格，今年以來龍蟒佰利鈦白粉國內(nèi)銷售價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上調(diào)1500元/噸，國際銷售價(jià)格累計(jì)上調(diào)250美元/噸。

2020年鈦白粉價(jià)格先跌后漲，年中銳鈦型鈦白粉最低跌至10500元/噸，金紅石型鈦白粉最低跌至14000元/噸。進(jìn)入三、四季度后，海外訂單轉(zhuǎn)移需求復(fù)蘇疊加上游鈦精礦提價(jià)，鈦白粉價(jià)格開始反彈。目前銳鈦型鈦白粉漲至13800元/噸，金紅石型鈦白粉漲至17300元/噸。

目前，全球鈦白粉產(chǎn)能約為840萬噸，產(chǎn)能主要分布在亞太、北美和歐洲地區(qū)，其中亞太地區(qū)產(chǎn)能占全球超過50%，中國目前是亞太地區(qū)鈦白粉產(chǎn)能最大的國家，2020年達(dá)到417萬噸。

2020年中國鈦白粉出口121.4萬噸，同比大漲21%，其中12月出口鈦白粉出口數(shù)量很大程度上是因?yàn)槭艿胶＿\(yùn)訂艙問題干擾而回落。鈦白粉出口大漲主要是因?yàn)槿⑺募径葒庖咔閺?fù)發(fā)，多家企業(yè)開工率下降，海外鈦白粉產(chǎn)量供給不足導(dǎo)致。另外，除了康諾斯將在2021年初關(guān)閉3.5萬噸硫酸法鈦白粉產(chǎn)能之外，海外有近10萬噸高成本鈦白粉產(chǎn)能部分關(guān)停，造成的供給缺口大概率靠中國出口鈦白粉進(jìn)行彌補(bǔ)。

此外，2011-2016年鈦白粉產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在此期間，鈦白粉價(jià)格持續(xù)低迷，國外鈦白粉巨頭趁機(jī)整合業(yè)內(nèi)產(chǎn)能，海外大型鈦白粉企業(yè)數(shù)量逐漸減少。2019年4月，特諾完成對(duì)科斯特的收購，標(biāo)志海外鈦白粉龍頭企業(yè)從5家變?yōu)?家，鈦白粉產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升。另外海外鈦白粉產(chǎn)能幾乎全部掌握在跨國大型企業(yè)手中，科慕、特諾、Venator和康諾斯四家公司產(chǎn)能占全海外產(chǎn)能一半。

行業(yè)前景 鈦原料供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)緊張

從產(chǎn)銷份額上看，全球無論是國內(nèi)還是海外，集中度均較高，國內(nèi)CR4(攀鋼、龍蟒、安寧、太和)和海外CR4(力拓、Iluka、Tronox、Kenmare)均約60%。其中高端鈦原料主要被海外把控，全球金紅石資源主要分布在澳大利亞、肯尼亞、南非、印度，上述四個(gè)國家的金紅石儲(chǔ)量占全球儲(chǔ)量的93.06%。中國鈦資源主要以鈦鐵礦的形式存在于釩鈦磁鐵礦中，另有少量鈦資源以金紅石形式存在。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2017年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，我國鈦資源主要集中在四川，少量分布于湖北、山東等地，四川省鈦資源儲(chǔ)量占全國總儲(chǔ)量的90.40%。

2019年鈦礦產(chǎn)量和需求基本平衡，2020年開始供需缺口將現(xiàn)。未來現(xiàn)有的礦產(chǎn)生產(chǎn)量將隨著儲(chǔ)量和品位的下降而減少，據(jù)Iluka和TZMI，正在勘探中的礦砂資源垃圾成分不斷增加、而金紅石、鋯石聚集量不斷下降，因此一方面按照現(xiàn)有產(chǎn)能來看，未來鈦礦供給將縮窄，同時(shí)單位成本也將隨之提高，Iluka單位鈦原料成本已連續(xù)兩年上升，Ken-mare也預(yù)計(jì)，自2019年開始鈦原料單位成本上升。力拓也預(yù)計(jì)2019年鈦礦整體供需平衡，此后整體鈦礦供給(高品位+低品位)呈下降趨勢，鈦原料的整體需求增速預(yù)計(jì)2.3%，通過以上分析可見力拓對(duì)鈦原料2.3%的需求增速的判斷并不算樂觀。

2019年至今，雖然Ikula、Image、Kenmare均有鈦原料擴(kuò)產(chǎn)，但I(xiàn)luka兩個(gè)新項(xiàng)目、Image項(xiàng)目已經(jīng)對(duì)市場供應(yīng)的影響以反應(yīng)充分，展望2020年上半年至2022年，Sheffield、Base的鈦原料項(xiàng)目由于疫情影響預(yù)計(jì)最快也要2023年才能釋放增量，而原預(yù)計(jì)2021年底投產(chǎn)的力拓南礦在當(dāng)?shù)乇┝顒?dòng)、疫情輪番影響下前期工作至今仍暫停、且其主要作為北礦的替代性資本開支，澳洲東鋯的Atlas項(xiàng)目也僅作為Boonanarring項(xiàng)目的替代性產(chǎn)能、且Boonanarring仍有5年多服役期，因此2020年上半年至2022年期間基本僅有Kenmare的30萬噸鈦精礦增產(chǎn)較為確定。

每年不足15萬噸的鈦精礦增量僅能滿足約6萬噸鈦白粉的鈦原料需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及鈦白粉每年約20萬噸的自然需求增長，且2021-2022年期間由于補(bǔ)庫存的存在，預(yù)計(jì)表觀需求大于真實(shí)需求。

投資機(jī)會(huì) 國產(chǎn)龍頭加速搶占市場份額

首創(chuàng)證券認(rèn)為，我國雖然是全球最大的鈦白粉生產(chǎn)國，但論單一企業(yè)產(chǎn)能來看，遠(yuǎn)不及國外跨國企業(yè)，仍有諸多5-10萬噸左右產(chǎn)能的小企業(yè)。近幾年龍蟒百俐并購中小鈦白粉企業(yè)，做強(qiáng)做大，已經(jīng)占有國內(nèi)進(jìn)四分之一產(chǎn)能。這對(duì)國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能整合起到積極作用，促進(jìn)我國鈦白粉行業(yè)產(chǎn)能集中度提升，預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，首創(chuàng)證券表示，鈦白粉景氣持續(xù)復(fù)蘇，主流企業(yè)連續(xù)提價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格具備較強(qiáng)支撐。相關(guān)企業(yè)有望受益產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)業(yè)績高彈性，建議關(guān)注龍蟒佰利、中核鈦白、安納達(dá)、惠云鈦業(yè)等標(biāo)的。

東興證券指出，鈦白粉領(lǐng)域，國內(nèi)行業(yè)總產(chǎn)銷、進(jìn)出口、龍頭企業(yè)產(chǎn)銷與海外大廠產(chǎn)銷多口徑數(shù)據(jù)互洽，進(jìn)而驗(yàn)證國內(nèi)龍頭正通過氯化法產(chǎn)品顯著降低制造成本，搶占原屬于海外大廠的市場份額。從海外四家大廠的近三至四年的產(chǎn)銷變動(dòng)情況來看，在鈦白粉保持每年2.5%-3%的自然需求增長的情況下，四家大廠無一例外都經(jīng)歷了產(chǎn)銷量以及盈利能力的大幅下滑，市場份額明顯縮水。

在巨大的經(jīng)營壓力下，海外大廠的戰(zhàn)略收縮跡象越發(fā)明顯，大量擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃投資不了了之，部分落后產(chǎn)能面臨關(guān)閉。2018年二季度以來由庫存周期主導(dǎo)的最近一輪下行周期中，在國內(nèi)以龍蟒佰利為代表的龍頭企業(yè)引領(lǐng)下，通過低成本氯化法以及清潔化硫酸法產(chǎn)品進(jìn)一步替代海外大廠份額。

中信建投分析認(rèn)為，在需求支撐下，2021年鈦白粉有望開啟景氣上行強(qiáng)周期。短中期來看，2021年供需將維持緊平衡;長期而言，受鈦精礦支撐以及擴(kuò)產(chǎn)有序、龍頭集中度提升，價(jià)格中樞有望在歷史中位數(shù)附近維持，周期波動(dòng)減弱。華創(chuàng)證券則指出，鈦白粉價(jià)格持續(xù)抬升，“金三銀四”更值得期待。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2021年的“金三銀四”將會(huì)迎來更大幅度的價(jià)格上漲。